浙商证券-永创智能-603901-年报点评：业绩整体符合预期，多品类细分市场打开增量空间-220310

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投资要点全年收入同比增长34%，剔除计提商誉的归母净利润同比增长65%2021年公司实现营业收入27.1亿元，同比增长34%；实现归母净利润2.6亿元，同比增长53%。

报告期内下游牛奶、休闲食品等行业需求增长，公司核心产品市场竞争力不断提升；受销售费用率下降及非经常性收入（政府补助、金融资产公允价值变动收益）增加等因素驱动，公司2021年净利率提升，业绩实现大幅增长，整体符合预期。

2021年Q4公司实现营业收入7.3亿元，同比增长11%，环比下降1.8%；实现归母净利润4,346万元，同比增长25%，环比下降49%。

主要系子公司广二轻经营未达预期，计提2,081万元商誉所致；扣除计提商誉的影响，公司Q4实现归母净利润6,427万元，同比增长85%，归母净利润符合预期。

公司2021年整体规模效应明显，盈利能力有望进一步提升受原材料价格上涨等不利因素影响，2021年公司毛利率为32.1%，同比下降0.1pct.；净利率为9.6%，同比增长13%。

未来随着公司产品结构得到优化、灵活使用价格机制调节以及规模化生产降本增效，毛利率、净利率有望进一步提升。

2021年公司销售费用为2.0亿元，同比增长22%；管理费用为1.5亿元，同比增长33%；研发费用为1.6亿元，同比增长36%。

公司销售费用同比增速显著小于营收增速，公司规模效应逐渐体现，带动净利率大幅增加。

包装设备行业打开增量市场空间，公司加速扩产有望领跑同行业公司持续技术优化应用于乳品、饮料等不同细分市场的无菌灌装系统，提升产品稳定性、先进性及智能化程度，已形成了较为完善的包装设备产品体系。

随着国内白酒技改项目逐步推进，低温奶渗透率持续提升，公司凭借技术优势和产品质量提升切入下游大客户，国内市占率有望进一步提升。

公司下游主要客户包括伊利、百威啤酒、格力等消费品行业龙头，有助于公司提升品牌效应。

公司加速产能扩张，推进“年产40,000台套包装设备建设项目”的建设，以尽快缓解公司目前的产能瓶颈；并通过对原有生产设备的智能化改造，提高生产效率，缩短交货周期。

盈利预测与估值预计2022-2024年公司实现营业收入33.5/41.7/53.0亿元，同比增长24%/25%/27%；归母净利润为3.3/4.3/5.6亿元，同比增长27%/29%/31%，对应PE为19/15/11倍。

维持“买入”评级。

风险提示下游行业景气度不及预期，固定投资增速放缓；行业竞争加剧，爆发价格战；钢材、塑料颗粒、铝等原材料价格大幅波动。