招商银行-2021年1~2月进出口数据点评：出口景气边际回落-220308

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2022年1-2月我国进出口保持景气，贸易顺差维持高位。

按美元计价，1-2月我国进出口总金额9,735亿美元，同比增长15.9%。

其中，出口5,447亿美元，同比增长16.3%（市场预期15.5%）；进口4,287亿美元，同比增长15.5%（市场预期14.7%）；贸易顺差1,160亿美元，同比扩大19.5%。

一、出口：季节性下行叠加景气回落1-2月出口金额同比增速较去年底明显回落，主要受季节性因素影响，但出口景气边际上也有所回落。

从季节性来看，每年初受春节假期影响，出口环比均大幅放缓。

今年1-2月出口金额较去年11-12月环比减少18.1%。

这一收缩幅度大于2021年同期的14.6%，但仍好于疫情前17-19年同期的平均水平21.2%，反映出在强劲外需下出口仍受支撑，但较去年而言高景气度已有小幅下行。

事实上，出口同比增速自去年10月以来连月放缓，1-2月同比增速较去年12月进一步下行4.6pct。

分商品类别看，各类商品增速分化加快，或受多重外部因素影响。

消费品中，地产后周期类和宅经济类商品大部分增速下行，其中家电、灯具、音视频设备同比收缩；而社交出行类的箱包、鞋靴等仍然保持较高增长，同时，防疫物资增速继续上行。

或许反映出Omicron虽然造成海外疫情再度冲高，但对出行社交的影响趋弱。

随着多国防疫措施解除，外需消费结构或将持续转变。

制造业原材料和中间品受季节性影响增速有所放缓，但通用机械设备、集成电路、液晶显示板等同比表现均好于往年同期。

此外，手机增速大幅放缓，汽车及零配件则继续保持高增长。

分地区来看，1-2月我国对主要贸易伙伴出口金额保持高增长。

对美国、欧盟、韩国和日本出口增速不同程度回落，对东盟、印度和澳大利亚增速回升，除季节性外，或部分反映出海外修复不均的改善。

从贡献来看，欧盟、美国和东盟对出口增长的贡献维持前三位，合计贡献了8pct的增长。

二、进口：实际进口数量增速或较低迷1-2月进口虽然保持较高增长，但动能趋弱，价格上涨或为主要驱动。

从动能来看，1-2进口金额环比去年11-12月减少14.1%，收缩幅度不仅大于2021年同期的6.9%，也大于疫情前历年同期平均水平。

从量价来看，虽然去年四季度大宗涨价所驱动的进口价格增长一度放缓，但今年1-2月，全球疫情叠加国际冲突，RJ/CRB大宗商品价格指数再度陡峭上行。

从已公布的重点商品量值来看，进口数量同比普遍收缩，因此，1-2月进口增长或仍受涨价所驱动，实际进口数量增长可能更加低迷。

分产品看，增速有所分化。

一是燃料类商品进口保持高增长，或因冬季取暖需求叠加涨价因素。

二是制造业中间品保持高增，或受出口需求带动。

三是消费品增速整体低迷，汽车金额增速加快，但数量负增。

分地区来看，中国自美国和日本进口增速加快，自欧盟进口降幅收窄，对其他主要贸易伙伴增速放缓。

三、前瞻：出口下行斜率或较为缓和1-2月出口景气边际回落，进口价格上涨或再度主导进口金额增长，对进口数量形成压制，贸易顺差维持高位。

根据前瞻性指标PMI新出口订单指数对出口增速的领先情况，出口景气或将下行。

今年出口下行趋势的陡峭程度将主要受外需回落幅度和全球供应链修复进展影响。

目前来看，发生于2月底的俄乌冲突或对全球供应链形成冲击，我国出口的替代效应或仍有望超预期延续，使景气下行的斜率放缓。