东方金诚-地方债与城投债政策专题研究：地方政府隐性债务视角下的专项债和发债城投特征分析-220311

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主要观点目前隐债化解的主要大方向是隐性债务显性化，一方面能够为债务化解提供资金，另一方面通过将现有隐性债务做进一步梳理和明确，使得地方债务得到更好的管控，更好从根本上减小地方债务这一灰犀牛风险。

在以省为单位推进化债工作的背景下，全省整体再融资空间和地方政府调配资源的能力是我们做区域城投债分析时关注的重点之一，特殊再融资债空间较大的省份或有更多精力和资源用于地市甚至区县隐债化解，能够较好降低地区的偿债压力，利好当地的城投债，可对其短债主体资质适度下沉。

2022年，服务于产业和区域发展的重大基础设施项目投资规模和增速或将有一定提升。

同时，结合中央经济工作会议精神，考虑到2022年财政政策发力适当靠前，为满足稳增长等需求，今年基建投资规模或有所加大，预计2022年用于项目建设的城投债也将有一定增幅。

同时，中央经济工作会议明确提出“推进保障性住房建设”，且各地“十四五”规划中也频频强调市政设施改造，因此2022年用于此类项目的资金占比预计将有所增长。

在部门协同监管加强以及预算约束和政府投资项目管理强化的预期下，2022年新增专项债的投向预计将进一步向债务风险较低、重点项目较多的东部区域集中。

与此同时，财政实力较强的东部省份城投债融资预计将保持较大规模。

考虑到部分城投企业参与承接地方政府新增专项债项目，结合专项债管理要求来看，这类城投通常隐性债务风险较小，区域重要性较高，资质较强，因此融资来源预计更加便利多元。

后续可密切关注政策走向，进一步挖掘承接专项债项目的城投企业债券投资机遇，在债务压力较小的东部区域进行适度资质下沉。