民生证券-商社行业：粉笔科技招股书拆解-220311

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职教赛道广阔，成长可期；2026年非学历培训市场预计达3445亿元；职业考试培训赛道预计2026年整体市场规模达1230亿元中国目前招录类考试竞争异常激烈，考试通过率极低。

我国公务人员及事业单位考试培训需求及教师招录考试培训需求不断增加。

同时政府利好政策持续推出，刺激中国职业考试培训行业稳定增长。

当前国内就业市场竞争加剧、OMO一体化、技术驱动服务升级等驱动因素均为教培产业提供了巨大发展机会。

中国职业考试培训行业较为分散，2020年行业CR5市占率为27.4%。

粉笔科技以2.9%的市场份额排名第三。

粉笔科技课程内容广泛，主要覆盖招录类考试；协议班可退费，课程吸引力较强；教师团队整体素质较高；公司在研发端内容与技术研发并重，不断塑造优质课程服务。

风险提示：疫情反复致线下开课受影响；行业竞争格局恶化影响公司营收水平；宏观经济承压抑制终端需求。