德邦证券-酒鬼酒-000799-业绩超预期，强劲表现扫除阴霾-220311

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事件：公司发布2022年1-2月经营情况公告，预计2022年1-2月公司实现营业总收入14亿元左右，较去年同期增长120%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润4.65亿元左右，较去年同期增长130%左右。

营收和业绩超预期，奠定全年增长基础。

此前市场担心部分地区库存较高影响经销商回款积极性。

从公司1-2月业绩表现来看，公司增速依然亮眼，打消市场之前质疑。

湖南疫情控制良好给予一月份较好的回款环境，华东、华北、华南体量较小的省份仍处快速增长期，新招的经销商也对回款有所贡献，同时回款节奏前移也导致增速较同期更高。

即使三月增速有所放缓（假设22年3月营收占比下降）22Q1增速也有较高增长，后续来看，会有正常放缓，但如此高增长仍反映出品牌强势能和渠道的高积极性，奠定全年的增长基础，在稳增长的大背景下，新商铺货和市场动销有望逐步恢复常态。

酒鬼系列继续聚焦打造大单品，内参引领品牌势能。

公司酒鬼系列大单品聚焦效果不断凸显，三大单品合计占比逐步提升，预计透明装、红坛、传承三大单品合计占比达60%。

酒鬼系列渠道利润达15%以上，优于其他次高端竞品，精细化管控激发经销商销售动力。

内参开拓过程中更加注重经销商质量，在有消费氛围的市场加大品牌推广力度，近期在西宁、包头等地相继开展内参酒价值研讨会说明除了传统市场，新市场馥郁香消费也在逐渐升温。

投资建议：内参酒鬼双轮驱动，湘酒龙头全国势能崛起，维持“增持”评级。

2022年预计公司仍将通过内参引领品牌势能，聚焦酒鬼系列大单品实现次高端占位。

预计21-23年公司实现营收34.19/45.83/57.67亿元，归母净利润分别为9.39/13.63/17.83亿元，EPS分别为2.89/4.19/5.49元，现价对应21-23年PE为55.56x/38.30x/29.26x，维持“增持”评级。

风险提示：省内外竞争加剧，食品安全问题，渠道扩张不及预期。