浙商证券-泰格医药-300347-2021年快报&2022年经营快报点评：收入超预期，看好龙头优势！-220311

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报告导读2021Q4收入端超预期，季度同比继续加速。

2022年1-2月新签&收入超预期，看好龙头优势持续体现下2022年收入高增长，推荐“买入”。

投资要点2021Q4收入超预期，季度同比持续加速业绩快报：公司实现收入52.14亿（YOY63.32%），归母净利润28.74亿（YOY64.26%），扣非利润12.32亿（YOY73.90%）。

2021Q4实现收入18.19亿（YOY103.87%），归母净利润10.94亿（YOY153.28%），扣非净利润3.63亿（YOY71.81%）。

2021Q1-Q4收入同比增速延续季度加速趋势，收入端超出我们前次预期，我们预计可能跟新冠订单确认超预期有关。

按照我们拆分：2021年临床试验技术收入YOY达到95%（其中大临床收入YOY预计100%附近），临床试验咨询服务收入YOY35%（其中数统YOY30%附近，实验室服务收入YOY预计45%附近）。

我们预计收入端超预期跟新冠订单确认有关。

通过快报数据计算2021Q4扣非净利率预计为19.93%，同比下降3.72pct，我们预计跟2021Q4确认大临床订单中含有较高过手费相关。

1-2月新签&收入超预期，看好2022年收入高增长公司公告：“2022年1至2月新签订单同比增长超过65%，营业收入同比增长超过100%”。

我们认为公司新签订单高增长可能是公司作为临床CRO龙头效应持续体现，公司能力持续获得客户认可，我们也持续看好公司2022年新签订单保持高增长趋势。

参考公司2021H1公布在手订单数据，以及2022年1-2月份新签订单同比增长超过65%，收入同比增速超过100%，我们预计公司2022年收入端仍有望维持高增长。

盈利预测及估值考虑到公司2021Q4收入端确认超出我们预期，我们上调2021年收入，我们预计2021-2023年公司EPS为3.29、3.88、4.67元/股，2022年3月10日收盘价对应2022年PE为22倍（对应2023年PE为18倍）。

目前公司估值处于历史低位，龙头壁垒持续体现，看多中国创新药临床CRO市场及泰格医药作为龙头未来成长性，重点推荐“买入”。

风险提示创新药投融资恶化的风险，临床试验政策波动风险，新业务整合不及预期风险，业绩不达预期风险。