中信证券-卧龙电驱-600580-重大事项点评：定点持续落地，逻辑加速兑现-220311

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3月10日，公司子公司卧龙采埃孚收到星驱动力定点开发通知中标吉利汽车某平台项目，定点金额为12.66亿元，履行期限从2022年至2028年。

本次合作是继公司在2021年1月通过鑫可传动获得SMART订单后，公司与吉利汽车的进一步深度合作。

我们看好公司的核心逻辑，继续推荐，维持“买入”评级。

▍事件：2022年3月10日晚，公司发布公告，子公司卧龙采埃孚收到星驱动力定点开发通知中标吉利汽车某平台项目。

其核心内容及我们的点评如下：▍再获吉利汽车定点，预计定点金额为12.66亿元。

公司控股子公司卧龙采埃孚于近期收到星驱动力的定点开发通知邮件，公司将为吉利汽车提供新能源汽车扁线驱动电机及其零配件，定点金额为12.66亿元。

▍吉利汽车新能源渗透率持续提升，公司未来有望受益客户放量。

吉利汽车持续布局新能源汽车，2022年2月销量78478辆，其中新能源汽车销量14501辆，渗透率达到18.5%，创历史新高。

新能源汽车领域，未来预计随着吉利几何、领克等车型的持续放量以及欧洲、亚太等国际市场的持续开拓，公司将充分受益客户放量带来的红利。

▍新能源车电机领域合作逐步深化，优质客户持续开拓。

新能源车电机领域，公司继去年连获吉利、五菱宏光等传统整车厂后，又成功切入小鹏等造车新势力企业，实现了高中低端、国内外客户的全覆盖。

我们认为此次合作是继公司在2021年1月通过鑫可传动获得SMART订单后，公司与吉利汽车的进一步深度合作。

此次合作也标志着公司与相关车企的绑定和合作的持续深化，持续拓宽新能源车市场。

▍国内最大工业电机供应商，持续受益高效电机市场。

公司是国内最大、全球前三的工业电机供应商，节能电机制造水平领跑行业，随着前期《电机能效提升计划（2021-2023年）》的逐步落地，公司有望深度受益高效电机行业爆发。

另外，公司同步发力电机控制器，股权激励和员工持股计划亦将驱控一体产品比例作为考核目标，有助于增厚公司利润。

▍风险因素：下游客户新能源车型销量不及预期、产品升级不及预期、原材料成本上涨超预期。

▍投资建议：公司是国内最大、全球前三的工业电机供应商。

EV电机方面，公司持续主动开拓国内客户，作为电动化核心标的价值凸显。

我们维持公司2021/2022/2023年净利润预测为10.23/12.39/14.37亿，采用分部估值，参照电机行业可比公司估值，同时考虑驱动控制类产品占比提升，2022年预计传统业务利润达11.5亿元，给予20xPE，对应230亿元市值；考虑EV电机业务2025年3.7亿利润，给予EV电机业务2025年25倍PE，按8%折现率，合理价值现值为70亿元。

综合来看，我们认为公司长期合理目标市值为300亿，对应目标价22.8元，继续推荐，维持“买入”评级。