群益证券-中芯国际-688981-1Q22展望乐观，H股估值较低-220310

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结论与建议：公司公布2022年前两月运营情况，收入端同比增长近6成，净利润同比增长超过9成，反应晶圆代工需求旺盛以及自身产能的持续扩张并满产。

预计1Q22公司收入净利润均保持高速成长态势。

目前公司H股股价对应2023年PE8倍PB1倍，估值较低，给予买进建议。

A股2023年PE28倍，给与买进的建议。

2022年前两月营收净利润增长超预期：公司公告，公司2022年前2月实现营业收入12.23亿美元左右，同比增长59.1%；实现净利润3.09亿美元左右，同比增长94.9%。

公司营运业绩大幅增加并好于预期为1Q22业绩大幅增长奠定坚实基础。

我们认为公司业绩同比大幅增长一方面源于行业景气持续高位运行，代工费用同比上升，公司毛利率从1Q21的22%上升至36%以上，大幅增加；另一方面，公司产能由1Q21的54万片/月攀升至4Q21的62万片/月，增幅超过15%。

晶圆代工景气延续，2022年依旧乐观：主流代工企业均处于满载状态，PMIC、车载芯片依然供不应求，同时预计代工厂2022年产能整体扩大幅度有限，且已多数被锁定，因此预计供需偏紧情况在2022年仍然持续。

公司作为国内晶圆代工龙头，芯片供应紧张客观上有利于公司稳定客户关系，收入及盈利能力亦有望持续提升。

盈利预测：预计2022、2023年公司实现净利润20.4亿美元和22.7亿美元，同比分别增长20%和11%，EPS分别0.26美元和0.29美元。

目前H股股价对应2022-2023年PE分别9倍和8倍，估值较低，予以“买进”评级，A股2023年PE28倍，给与买进的建议。

风险提示：美国加大制裁力度，客户流失。