平安证券-迈为股份-300751-公司年报点评：业绩快速增长，hjt订单有望迎来爆发-220311

《平安证券-迈为股份-300751-公司年报点评：业绩快速增长，hjt订单有望迎来爆发-220311（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《平安证券-迈为股份-300751-公司年报点评：业绩快速增长，hjt订单有望迎来爆发-220311（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事项：公司披露2021年年报，2021年实现收入30.95亿元（同比+35.44%），实现归母净利润6.43亿元（同比+62.97%）。

公司计划每10股派发现金红利15元（含税），同时以资本公积金向全体股东每10股转增6股。

平安观点：2021年业绩快速增长，净利率提升3.51pct。

1）收入端：2021年公司主营产品丝网印刷设备全年销量393条，同比增长46.1%，有力推动了公司收入的良好增长。

2）毛利率：2021年公司综合毛利率为38.3%，同比提升4.28pct，这主要来自于公司原材料和零部件的国产替代，以及议价能力的上升。

3）费用端：2021年公司销售、管理、研发、财务四费费率合计为19.18%，同比增加1.93pct，这主要来自于研发费用率的提升。

4）净利率：2021年公司归母净利润率达20.77%，同比提升3.51pct。

5）订单：2021年末公司合同负债达24.05亿元，同比增长50.5%，表明公司在手订单大幅增加。

2021年公司自安徽华晟、金刚玻璃、明阳智能、REC等众多客户处获得异质结整线订单，产品受到海内外客户的高度认可。

定增顺利完成，为异质结订单爆发做好充分准备。

2021年12月，公司定增顺利完成，累计募资28.12亿元（发行数量为436万股，均价为645元/股）。

预计项目达产后新增年产PECVD设备、PVD设备和自动化设备各40套，可实现年收入60亿元，年净利润8.79亿元。

值得一提的是，公司客户明阳智能参与了本次定增，并追加了股份锁定期限承诺，锁定期从6个月增加到12个月，体现了下游客户对公司实力的认可。

回购公司股份，彰显发展信心。

2022年2月，公司发布公告，计划以自有资金出资1.625亿元-3.25亿元回购公司股份，回购价格上限不超过650元/股，回购期限为12个月。

回购方案体现了公司对其发展前景的信心和对公司内在价值的认可，有利于增强投资者对公司的信心。

异质结降本增效迎来关键期，公司订单有望迎来爆发期。

目前PERC电池和异质结电池每瓦成本差异约为2毛5分钱，其中每瓦硅片成本和银浆成本是主要差异。

1）针对硅片成本，一方面，N型硅片薄片化趋势显著，越来越多企业有望采用130微米甚至以下N型硅片，从而节省硅片成本；另一方面，随着规模化生产，N型硅片和P型硅片价格有望齐平。

2）针对银浆成本，一方面，低温银浆国产替代正有序推进，价格将显著下降；另一方面，银包铜正处于关键试用期，其一旦成熟，将大大降低每瓦银浆消耗。

投资建议：微调公司盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润为8.54亿元、13.08亿元、17.98亿元（2022-2023前值分别为8.44亿元、12.68亿元），对应的市盈率分别为69倍、45倍、33倍。

公司作为HJT整线设备龙头，将充分享受HJT行业爆发红利，维持“推荐”评级。

风险提示：1）行业景气度下滑风险：若光伏行业景气度下滑，将影响设备企业订单增长。

2）验收周期风险：公司存货规模较大，验收周期不确定性可能导致公司业绩波动。

3）新技术研发不及预期风险：若公司HJT整线设备研发不及预期，将导致HJT设备新增订单不及预期。

4）现金回款风险：若客户遭遇财务恶化，将给公司带来坏账风险。