国海证券-巨星农牧-603477-公司动态研究：大力发展养殖业务，营收净利增幅明显-220310

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大力发展养殖业务，营收净利增幅明显。

公司于2020年7月完成收购巨星农牧有限公司100%股权（2020年合并报表仅纳入7-12月业绩），随着公司养殖规模的扩大，生猪出栏量大幅增加，公司业绩较2020年同期增幅较大。

全年实现营业收入29.94亿元，同比增长108.03%；归属于上市公司股东的净利润2.69亿元，同比增长111.06%。

一体化产业链布局，生猪出栏量大幅提升。

一体化产业链布局，生猪出栏量大幅提升。

公司具备饲料加工和畜禽养殖较为完整的一体化产业链，集饲料生产、销售，畜禽育种、扩繁、养殖为一体，业务协同效应得到有效发挥。

公司从PIC引进种猪，选取生产速度快、饲料转化率高、肉质性状好和适应性强的父系种猪以及繁殖性能好的母系种猪，充分利用杂交优势和性状互补原理，使其后代综合表现出优良性状（胴体瘦肉率高、背膘薄、肉质鲜嫩、肌间脂肪均匀）。

公司与Pipestone深度合作，从猪场的选址、设计、建设、设施设备的配置、猪场的生产操作流程等方面引入全套养殖理念和生产技术体系，遵循现代化、规模化、工业化的养殖理念，公司生产业绩、生产效率和生物安全均得到较大提高。

盈利预测和投资评级：生猪行业拐点将至，行业产能将加速出清，生猪价格将触底回升，板块估值处于底部区间。

公司一体化产业链布局有利于降本增效，生猪出栏有望大幅提升，业绩弹性明显。

预计公司2021-2023年营收分别为29.94/45.1/80.43亿元，归母净利润分别为2.64/0.97/11.68亿元，对应的PE分别为40.25/109.87/9.1倍。

首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：公司业绩不及预期风险；饲料原料大幅上涨并维持高位；非瘟疫病的风险；生猪价格长期持续低迷的风险；出栏量不及预期的风险等。