华鑫证券-立昂微-605358-大硅片+功率+射频，三大业务打造长期成长-220310

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立昂微电子发布2021年年度业绩报告：公司2021年实现营业收入为25.41亿元，同比增加69.17%，实现归母净利润6亿元，同比增长197.24%。

投资要点▌2021年度业绩符合预期，公司全年有望高速发展根据公司2021年年度业绩报告，公司2021年Q4实现营业收入为7.88亿元，同比增长67.86%，单季度归母净利润1.96亿元，同比上升992.82%。

公司业绩实现高速增长主要受益于国家政策扶持、半导体国产替代加快以及清洁能源、新能源汽车、智能经济快速发展带动的下游需求持续增加。

分产品来看，公司半导体硅片实现营收14.59亿，同比增长49.85%，销售占比达到58.12%，毛利率为45.45%（同比+4.8pct），半导体功率器件实现营收10.07亿，同比增长100%，销售占比达到40.12%，毛利率为50.95%（同比+21pct）。

期间费用方面，公司把控能力持续提高，2021公司期间费用率为16.69%（同比-1.48pct），其中销售费用率为0.7%（同比+0.08pct），管理费用率11.80%（同比+0.54pct），财务费用率4.2%（同比-2.09pct）。

公司经营现金流4.38亿，同比增长41.15%，公司负债率34.39%（同比-26.2pct），其下降原因公司通过优化产品结构，加强成本费用管控力度，适时提高产品售价，使得营收大幅增长，盈利能力显著提升。

此外，2021年公司研发费用2.291亿元，同比增长104%，研发费用逐年倍增。

▌立足半导体硅片业务，产能紧缺+国产替代下量价齐升公司是国内半导体硅片领先企业。

产能方面，公司较早布局且完成了6英寸、8英寸及12英寸硅片新产线建设并实现满负荷运转，2021年底实现月产15w片/月的12英寸硅片产能，生产规模效益提升明显；产品方面，公司12英寸硅片经过前期的客户拓展和产品验证，技术能力已覆盖14nm以上技术节点逻辑电路，图像传感和功率器件芯片覆盖所有客户的技术节点且已大规模出货，8英寸硅片产销量进一步放大，市场占有率进一步提升；客户方面，公司已覆盖包括ONSEMI、AOS、东芝、台湾半导体、台湾汉磊等国际知名跨国公司，以及中芯国际、华虹宏力、华润微电子、士兰微等国内知名公司在内的稳定客户群。

代工厂扩产如火如荼，资本开支持续增长带动半导体硅片需求高增，SEMI预计2021全球半导体硅片出货面积达140亿平方英寸，同比增长13.9%，预计2022/2023/2024年硅片出货面积分别为149/156/160亿平方英寸，增幅分别为6.4%/4.6%/2.9%。

与此同时硅片产能供应呈现紧张态势，业内公司纷纷调涨硅片价格，预计最高涨幅可达30%。

行业格局方面，目前国际巨头市场垄断较明显，国内尤其12英寸硅片的国产化率较低，供应严重不足，替代空间广阔，预计未来在产能紧缺+国产替代的双重共振下，国内半导体硅片产业有望迎来量价齐升。

▌功率+射频双轮驱动，公司产业链一体化布局优势显著公司业务延伸至半导体功率器件及化合物半导体射频芯片，打造由硅片到器件/芯片的一体化产业链布局。

功率器件方面，2021年公司车规级功率器件芯片、光伏用旁路二极管控制芯片产销量大幅提升，根据Yole的数据，功率半导体器件市场将从2020年的175亿美元增长至2026年的260亿美元，年均复合增长率达6.9%；化合射频芯片方面，公司子公司立昂东芯目前已建成7万片/年的砷化镓射频芯片产能并实现批量出货，此外公司海宁基地未来规划布局36万片/年的射频芯片产品，2020-2021年上半年公司在稳定核心客户的同时开发了新客户40余家，射频芯片产销量实现稳步提升。

我们认为，公司在立足半导体硅片业务的同时，布局功率器件及射频芯片打造产业链一体化竞争优势，三大业务齐发力有望驱动公司实现持续高速增长。

▌盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为37.97、51.70、65.11亿元，EPS分别为2.03、2.60、3.17元，当前股价对应PE分别为52、40、33倍，给予“推荐”投资评级。

▌风险提示行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。