首创证券-电子行业深度报告：半导体的“为赋新词强说愁”-210802

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基本面持续向好，芯片交货周期拉长富昌电子2021Q3市场行情显示，芯片交货周期持续拉长，价格持续上升。

例如安森美传感器货期延长至18~52周，信号链货期放大至25~42周，且价格持续走高。

低压MOSFET货期更长，安森美和Diodes的低压MOSFET货期均达到42~52周，且价格还在持续走高。

半导体公司的盈利能力在提升半导体毛利率自2019年Q1的23.2%上升至2021年Q1的31.6%。

ROE自2018年3.2%上市至2020年达到8.6%，2021年预计上涨趋势将继续保持。

ROA从2018年1.5%上升至2020年的4.1%。

半导体板块的估值并不是最高的今年二季度以来半导体行情不错，成为仅次于锂电的热门板块。

给人的感觉是涨得太多太快。

实际上，半导体板块的估值并不很离谱，2021年7月30日收盘半导体指数（8841349）的PETTM为118倍，过去十年PETTM的均值81倍，中位数83倍。

考虑到今年大部分半导体公司业绩大幅增长，现在的股价相对于今年的业绩估值将会大幅下降。

另外，相对其他热门板块，半导体板块的估值并不高。

华为鸿蒙指数的PETTM为200倍、锂矿指数PETTM为189倍。

估值对标美股同行会错过大行情一个很现实的事实是：要是严格按照美股的对标公司，来比较A股半导体公司的估值，那么就会错过从2019年至今持续了2年多的半导体行情。

至少，从结果上来看是这样的。

支撑半导体估值高的背景1.美国半导体公司面向的是全球半导体市场，中国半导体公司面向的主要是国产化替代驱动的中国市场，中国市场增速远高于全球。

2.国内的半导体公司是内资在定价。

3.高估值也不一定是泡沫，因为我们无法预测半导体未来向外扩展的潜力。

1969年的芯片还只是用于计算器，当时是不会想到后来的PC、手机对芯片的巨大需求。

现在不能否定未来的智能互联时代对芯片需求，就不能说估值有泡沫。

半导体创业公司估值贵是产业发展的阶段特征半导体是卡脖子的行业，肯定要发展起来，确定性很高。

从产业发展的角度来看，它必然是一个社会资源汇集的方向，所以在社会资源向半导体产业汇集的过程中，半导体公司估值会一直居高不下。

投资建议推荐关注“技术赛道能够穿越牛熊周期”的半导体公司：斯达半导、富瀚微、中颖电子、士兰微、圣邦股份、思瑞浦、卓胜微、兆易创新。

风险提示1、业绩增速放缓，无法支撑高估值。

2、由于行情好，市场看到都是利好，为大涨寻找自洽的理由，“为赋新词强说愁”。