开源证券-商业贸易行业医美化妆品2月月报：“女王节”龙头品牌表现优异，珀莱雅等公司发布1~2月经营数据-220310

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板块行情回顾医美（选取10家上市公司）：2月个股涨幅靠前的为四环医药（+15.2%）、爱美客（+9.6%）、朗姿股份（+7.8%）；化妆品（选取11家上市公司）：2月个股涨幅靠前的为水羊股份（+12.9%）、珀莱雅（+10.0%）、鲁商发展（+7.2%）。

医美：“热玛吉”母公司索塔医疗递交招股书，爱美客发布年报（1）行业动态：2月8日，索塔医疗向美国证券交易委员会递交招股书，计划在纳斯达克挂牌上市。

索塔医疗是全球知名的医疗美容设备生产商，主要生产用于紧肤、美白和塑身的医疗美容设备，旗下拥有Thermage（即“热玛吉”，定位非侵入式除皱紧肤塑形产品，在全球市场广受欢迎）、Clear+Brilliant、Fraxel和VASER四大品牌；除此之外，3月1日，华熙生物旗下口腔护理品牌WO携新品首发亮相天猫WO日化旗舰店。

（2）行业观点：爱美客发布2021年年度报告，全年归母净利润同比+117.81%，业绩持续高增长。

我们认为，行业强监管背景下，医美上游龙头（爱美客、华熙生物等）有望持续获益于研发、资质壁垒带来的核心竞争优势，未来市占率有望持续提升。

化妆品：女王节龙头品牌表现优异，珀莱雅、鲁商发展发布1-2月经营数据（1）线上渠道数据：2月护肤品天猫实现GMV为59.2亿元（+6.5%），彩妆天猫分别实现GMV为26.7亿元（-3.8%），行业表现环比改善。

（2）女王节：国货龙头在女王节表现亮眼：珀莱雅女王节期间销售额天猫口径实现同比增长200%+、抖音口径实现同比增长100%+，进入天猫美妆行业TOP5，位居天猫国货美妆排名TOP1和京东国货护肤排名TOP1；薇诺娜女王节期间天猫旗舰店同比增速超50%。

（3）行业观点：渠道方面，头部主播受到强监管，淘系增速放缓、淘外渠道放量，将更考验品牌方的自播和淘外渠道运营能力。

在渠道流量变革和化妆品新规严监管背景下，我们坚持看好具备优质大单品和多渠道运营能力的龙头品牌；珀莱雅2022年1-2月营收同比约+30%、归母净利同比约+35%；鲁商发展2022年1-2月化妆品板块营收同比约+146.7%，业绩持续稳健增长。

近期进入业绩密集披露期，重点关注业绩有望超预期的龙头公司。

除此之外，在化妆品产业链上游，国内原料厂商有望受益于新规下原料报送制度和化妆品功效宣称制度；严监管下，中小代工厂的淘汰出清和竞争格局优化，也将利好具备强研发能力的代工厂商龙头。

投资建议：行业监管趋严利好产业链龙头；关注化妆品上游业绩弹性标的（1）化妆品板块看好三大细分赛道：皮肤学级和功效性护肤品、彩妆、上游生产方，重点推荐贝泰妮、珀莱雅、鲁商发展、青松股份，受益标的上海家化、科思股份、嘉亨家化；（2）医美产业链重点推荐爱美客、华熙生物。

风险提示：疫情反复影响；企业经营成本费用提升；行业竞争加剧。