万联证券-银轮股份-002126-点评报告：新能源热管理快速发展，重视盈利能力改善-220310

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事件:3月9日，公司发布股票期权激励计划（草案），公司计划对董事、高级管理人员等388人进行股票期权激励，拟授予的股票期权数量合计5,130.00万份，占总股本6.48%。

对此，我们点评如下：投资要点:本次激励营收和利润双层考核，彰显公司对未来发展的信心：本次股票期权激励对象包括董事、高级管理人员等388人，拟授予股票期权数量5,130.0万份，占总股本高达6.48%。

以营收（权重45%）和归母净利润（权重55%）双层绩效指标考核，业绩考核目标要求2022-2025年营业收入分别不低于90亿元、108亿元、130亿元、150亿元，归母净利润分别不低于4.0亿元、5.4亿元、7.8亿元、10.5亿元，行权价格为10.14元。

本次股票期权激励计划注重公司盈利状况的实质性提升，将核心员工利益与公司长远发展绑定，彰显公司对未来长期发展的信心。

新能源车热管理快速发展，国际化进程良好：公司较早布局新能源车热管理领域，产品包括前端冷却模块、冷媒冷却液集成模块、热泵空调系统、电池冷却板等，受全球新能源汽车高速发展及北美新能源标杆车企、小鹏、蔚来、吉利、江铃新能源等配套项目带动，预计公司新能源车热管理业务有望快速发展。

另外，公司坚定国际化战略，公司先后在欧洲、北美各地搭建生产及技术服务平台，去年10月公司拟投资2.7亿元用于墨西哥生产基地建设，该基地主要生产供北美战略客户的电动车热管理模块和油冷器产品，达产后年均贡献营收预计将达到4.22亿元。

随着国际化进程的良好推进，预计公司全球竞争优势有望进一步加强。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.2亿元、4.2亿元和5.7亿元，EPS分别为0.40元、0.53元、0.71元，结合2022年3月9日收盘价，对应的PE分别为22.6倍、17.1倍和12.8倍，考虑到公司股票期权激励的积极作用、新能源车热管理的快速发展，上调至“买入”评级。

风险因素：新能源车热管理业务拓展不及预期，全球化进展不及预期，传统业务发展不及预期，尾气后业务发展不及预期。