东兴证券-食品饮料行业周观点：关注下半年原奶供需从紧缺转向紧平衡拐点-210802

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【东兴食饮】关注下半年原奶供需从紧缺转向紧平衡拐点受进口量增加、奶牛存栏量增长、奶牛单产持续增长等因素影响，原奶供需在2021Q2出现缓和迹象，预计2021下半年供给从严重紧缺会转向紧平衡，2022年原奶供需形势会逐渐出现扭转。

由于2021下半年行业会进入需求旺季，预计奶价仍将保持在高位，且较上半年继续小幅攀升。

据农业部数据表明，2011-2014年期间，中国奶牛数从762万头增加至840万头，之后从2015年逐年下跌，2019年奶牛存栏量触底，牧场建设逐渐恢复奶牛存栏量开始回补，截止至2020年，中国奶牛存栏量615万头，较2019年增加0.82%。

2021上半年奶牛养殖盈利状况得到明显改善，行业年均毛利润率达到13.4%，预计2021年奶牛存栏量会进一步回补，2019年新增的奶牛产能会在2022年逐渐进入到产奶期，产能会有较明显的增长。

从需求端来看，液态奶2020年总消费量为3651.5万吨，同比增长7.9%。

2020年进口液奶104万吨，同比增加17%。

2021上半年国内进口液奶65.76万吨，占去年全年进口量63%。

全年乳制品进口总量328.1万吨，同比增长10.4%。

乳制品净进口折合原料奶1,887.2万吨，奶源自给率为65.3%，已连续5年下降。

下半年国内进入消费旺季，整体供给仍会在偏紧状态，预计奶价仍会较上半年继续小幅上行，2022年Q2成为奶价是否会迎来拐点的关键观察期，如果奶价迎来拐点并逐渐走低，对下游乳制品行业盈利将有较大的改善。

风险提示：疫情影响加大，对宏观经济影响较大，以及对食品饮料需求影响较大。

公司出现重大管理瑕疵等。

市场回顾：本周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：肉制品-2.67%,葡萄酒-3.79%,乳品-5.91%,黄酒-6.17%,食品综合-6.56%,白酒-10.39%,啤酒-12.24%,软饮料-15.22%,其他酒类-15.90%，调味品-17.39%.本周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：ST威龙0.34%，迎驾贡酒-4.20%，燕京啤酒-7.13%，张裕A-8.66%，金徽酒-11.08%；表现后五的公司为：泸州老窖-20.97%，舍得酒业-21.84%，今世缘-22.00%，海南椰岛-22.63%，水井坊-28.77%。