国盛证券-建龙微纳-688357-新增产能释放带动业绩增长，看好公司持续实现进口替代-220310

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事件：公司发布2021年年报，2021年公司实现营业收入8.78亿元，同比增加94.36%，实现归母净利润2.75亿元，同比增加116.22%，公司业绩符合预期。

新增产能投放带动业绩增长：1）新增产能释放带动公司业绩增长：2021年上半年公司投产1000吨一氧化碳分离与净化专用分子筛产线以及9000吨制氧制氢分子筛，泰国子公司1.2万吨原粉产能于2021年四季度建设完成，同时公司募投项目吸附材料产业园三期项目也已经完工，产能释放是公司2021年业绩大幅上涨的主要原因，销量上来看，公司2021年实现分子原粉、分子筛成型粉、分子筛活化粉、活性氧化铝销量分别为1.32万吨、2.48万吨、2459吨及2908吨，分别增加49.24%、46.69%、54.68%及68.46%。

2）2021年公司毛利率及净利率为46.54%及31.38%，同比分别增加2.15及3.17个百分点。

3）2021年公司实现经营活动产生的现金流净额3.88亿元，同比增加204.52%。

4）公司建龙微纳吸附材料产业园改扩建项目建设中，产品包含应用于环境保护及能源化工领域的分子筛类吸附剂和催化剂，三期总产能包括分子筛原粉10100吨，成型粉14100吨，其中一期项目正在施工建设中，该项目达产后，将新增公司原粉产能2100吨，成型分子筛产能8100吨。

看好公司分子筛多领域进口替代：工业气体是国民经济的重要组成部分，分子筛作为耗材目前还存在较大进口替代空间，在巩固传统领域优势的同时，公司拟从吸附分子筛向催化分子筛领域延伸，有望受益于国六标准实施带来的新增市场，打开中长期成长空间。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2022~2024年的归母净利润分别为4.03、5.22、6.52亿元，分别对应21、16及13倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧导致产品价格下滑的风险、产品更新换代风险、原材料价格大幅波动、新增产能释放进度不及预期。