中信证券-申昊科技-300853-2021年业绩快报点评：四季度业绩出现拐点，电网+轨交双轮驱动业绩增长-220310

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公司发布2021年业绩快报，当年实现收入7.7亿元（未经审计，下同），同比+25.8%；实现归母净利润1.8亿元，同比+11.2%；实现扣非归母净利润1.6亿元，同比+10.3%。

21Q4业绩迎来拐点。

展望2022年，受益于从省内到省外、从巡检到操作、从电网到轨交的发展趋势，我们看好公司成长前景。

维持“买入”评级。

▍公司2021年四季度业绩迎来拐点。

由于局部疫情等因素的干扰，公司2021年新接订单和项目结算主要集中在四季度。

前三季度，公司收入同比下滑12.3%，归母净利润同比下滑59.8%。

我们根据公司2021年业绩快报推算，在21Q4，公司实现收入4.5亿元，同比+84.0%，实现归母净利润1.5亿元，同比+92.0%，21Q4业绩迎来拐点。

从全年的角度看，四季度的业绩增长弥补了前三季度的下滑，全年依然实现业绩正增长。

▍展望1：从省内到省外，竞逐全国市场。

2020年以来，公司来自省外收入占比占比快速提升，主要得益于公司巡检机器人和智能监测设备在江苏等市场的业务量增长。

“十四五”期间，电网客户有望加大在智能化方面的投资，预计公司将受益于这轮行业发展的红利。

▍展望2：从巡检到操作，产品价值量提升。

公司推出开关室倒闸操作机器人，拥有巡检机器人的无轨导航、自主建图、图像智能识别分析等功能，同时能完成开关柜应急分闸操作及常规倒闸操作。

我们判断目前该机器人单台价格在100万以上。

2021年底，公司成功获得客户的批量订单，2022年该业务有望进一步发展。

▍展望3：从电网到轨交，成长空间翻倍。

公司推出轨交机器人产品，包括线路巡检机器人和车底检测机器人。

公司轨交线路巡检机器人具有功能“六合一”的优势，在市场竞争中处领先位置。

我们测算，目前轨交机器人市场空间约200亿元。

2022年2月，公司收获轨交机器人的第一台订单合同。

我们预计今年将有小批量的轨交机器人订单落地，明年开始将逐步实现订单规模化落地。

▍风险因素：1.电力机器人渗透率提升速度放缓的风险；2.行业竞争加剧导致产品价格下降的风险；3.轨交机器人业务推进速度低于预期的风险。

▍投资建议：结合公司2021年业绩快报数据，我们下调公司2021/22/23年归母净利润预测至1.8/2.5/3.4亿元（原预测为2.3/3.3/4.4亿元），当前股价对应PE为28/20/15倍。

结合公司业绩增速以及机器人行业可比公司估值情况，给予公司2022年35倍PE估值，维持目标价55元，维持“买入”评级。