中信证券-快递行业：如何看快递政策驱动的Beta持续性-220310

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快递价格战的前世今生回顾过去10年快递行业的发展历程，我们选取国家邮政局发布行业单件价格作为指标，分成三个阶段：行业快速发展期(2010~2014年)；良性市场竞争阶段(2015~2018年)；恶性价格竞争阶段(2019~2021年3月)。

2010-14年：受益电商消费崛起，快递迎来快速发展期，2010~2014年实现件量复合增速56.3%，实现对标美国弯道超车。

2015~18年快递龙头处于上市准备期叠加电子面单推广，价格竞争处于良性状态，期间行业件量复合增速32.4%。

2018年之前各家派费处于相对稳定阶段，2015~2019年快递平均价格共下降1.6元，而2020年即同比下降1.2元。

2019~2021.3：恶性价格战阶段。

2019年通达企业内部存量份额竞争加剧，行业价格加速下跌。

2020年优惠政策主力放价抢量，跌幅创近7年新高。

最终反映到基本面单票盈利从2018年下跌，2021Q1行业单票盈利跌至0.02元的历史低点。

2021年3月15日《关于维护行业平稳有序推进行业高质量发的实施意见》(“义乌七条”)成为行业里程碑意义的事件，政策升级为打破快递业内卷化竞争的最大变量，我们认为2022年单票利润同比增长仍将持续。

快递价格变化幅度小，快递企业同升同降。

2015~2018年行业价格整体平稳，2017年价格降幅仅为3%，主要快递物流企业的价格步调保持一致。

价格下调主要来自于面单成本的下降，电子面单的推行为快递企业节省了部分成本。

风险因素电商网购放缓；油价上涨超预期，人力成本持续上涨；价格竞争持续时间超预期；资本介入，行业整合推进慢于预期；政策监管推进速度慢于预期。