华金证券-珀莱雅-603605-国货美妆龙头迎开门红，1~2月净利同比增长约35%-220310

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事件公司披露2022年1-2月主要经营数据。

经公司初步核算，2022年1-2月实现收入约6.3亿元，同比增长约30%，实现归母净利润约0.6亿元，同比增长约35%。

2022年三八节活动期间，主品牌珀莱雅天猫官方旗舰店GMV同比增长200%以上，抖音平台GMV同比增长100%以上。

投资要点◆2022年迎开门红，珀莱雅品牌大单品策略效果持续凸显：营收端，22年1-2月公司实现营收约6.3亿元，在21Q1营收同比增长48.88%的基础上，22年1-2月实现同比约30%的高速增长。

我们认为，公司收入端高增主要受益于持续完善珀莱雅品牌大单品矩阵，从精华品类延展至面霜、眼霜品类，大单品策略效果取得良好成效，带动客单价和复购率上行。

净利端，22年1-2月公司实现净利约0.6亿元，同比增长约35%，业绩增速快于营收增速，公司经营质量和销售管理效率继续优化，得益于毛利水平更高的大单品销售优异，21年前三季度，公司天猫平台中大单品收入占比已提升至55%。

◆三八节活动期间各平台多点开花，品牌影响力进一步出圈：公司以线上渠道为主，21年前三季度，线上业务收入占比为81.85%，其中天猫占比超过40%，抖音占比超过10%，京东占比10%、唯品会占比5%+。

根据公司发布的“3·8”节战报，2022年三八节，珀莱雅荣登天猫美妆行业第五名、天猫/京东国货美妆第一名，天猫官方旗舰店GMV同比增长200%以上，抖音平台GMV同比增长100%以上，多款明星大单品销售成绩亮眼，双抗精华、红宝石精华、源力修护精华、羽感防晒累计销量分别突破16万、3.9万、8.5万、28万只。

公司在1-2月收入高增基础上，3·8节期间再创佳绩，预计22Q1有望延续高增长态势。

在营销方面，公司在节日期间推出#性别不是边界线，偏见才是#主题营销活动，线下联合babycare、小天鹅、美团外卖等多个品牌在北京、上海、杭州、深圳等城市的地标投放，该话题累计阅读次数2.9亿，珀莱雅品牌影响力进一步出圈。

◆彩棠品牌快速构筑公司第二增长曲线。

根据公司发布的“3·8”节战报，三八节活动期间，彩棠GMV同比增长400%+，开卖40分钟突破去年38全时段的GMV。

明星品类斩获多个品类Top，大师修容盘蝉联高光品类Top1，大师妆前乳荣获妆前品类Top4，双拼高光稳居高光品类Top3，新品遮瑕盘冲刺遮瑕品类Top4。

节日期间，抖音自播位列国货彩妆Top2，累计观看量突破60w+，销售额同比增长1800%+。

◆投资建议：公司2022年迎来开门红，三八节销售数据继续高增验证公司大单品策略持续兑现，随公司成功孵化更多品类大单品，有望继续带动盈利能力、复购率提升。

公司1-2月经营数据略超预期，我们上调公司2022-2023年盈利预测，预计公司2021-2023年每股收益分别为2.91、3.72和4.66元，3月9日收盘价对应公司PE（22E）约45倍，维持“买入-B”建议。

◆风险提示：海外品牌促销影响化妆品市场竞争；营销推广及品牌培育或使费用率承压；国内疫情或有反复。