川财证券-央行上缴结存利润点评：央行上缴结存利润，稳定宏观经济大盘-220309

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事件3月8日，央行网站显示，按照中央经济工作会议精神和政府工作报告的部署，为增强可用财力，今年人民银行依法向中央财政上缴结存利润，总额超过1万亿元，主要用于留抵退税和增加对地方转移支付，支持助企纾困、稳就业保民生。

点评央行利润上缴财政是统筹财政资源、跨年度调节资金的重要手段。

今年财政赤字率下调到2.8%，但政府工作报告提出：“特定国有金融机构和专营机构依法上缴近年结存的利润，可用财力明显增加，加上调入预算稳定调节基金等，支出规模比去年扩大2万亿元以上。

《中华人民共和国中国人民银行法》第三十九条规定，“中国人民银行每一会计年度的收入减除该年度支出，并按照国务院财政部门核定的比例提取总准备金后的净利润，全部上缴中央财政”。

因此，央行利润上缴财政符合我国法律规定。

央行的收入主要来自资产端收益，包括外汇占款对应的外汇储备外汇储备有经营收益，MLF、再贷款等央行对银行债权有利息，央行的支出主要来自负债端利息支出，包括法定准备金利息、超额准备金利息、央行票据利息等，收入超过支出的部分即为年度利润。

央行上缴的结存利润是财政的非税收入，因此不会造成财政赤字。

人民银行依法向中央财政上缴结存利润，不会造成财政向央行透支。

财政政策和货币政策“协同式”宽松。

降准是通过商业银行信贷渠道创造广义货币，如果商业银行不扩大信贷规模，就不会有新的存款。

而和降准相比，央行上缴结存利润，不会对银行间流动性造成直接影响，财政后续投放央行上交的利润，能够使资金直接进入居民和企业部门，直接扩大了广义货币投放量。

央行上缴1万亿利润，相当于负债项目中的其他负债减少1万亿元，财政存款增加1万亿元，财政再将这部分存款用于对于实体经济的支持。

这些资金安排用于大幅增加对地方转移支付，帮助地方财政特别是县区财政缓解减收压力。

转移支付资金将纳入直达机制管理，快速精准直达市县基层、直接惠企利民。

风险提示：海外疫情超预期波动风险、下游需求不及预期、货币政策变化。