华金证券-山西汾酒-600809-公司快报：22年实现开门红，良性持续发展可期-220310

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事件：2022年03月09日，公司发布2022年1-2月经营情况公告：据公司初步核算，2022年1-2月公司预计实现营业总收入74亿元以上，同比增长35%以上；实现归母净利润27亿元以上，同比增长50%以上，符合预期。

投资要点◆22年1-2月业绩实现高增，展望全年增长势能依旧。

据公司经营情况公告，2022年1-2月公司预计实现营业总收入74亿元以上，同比+35%以上；实现归母净利润27亿元以上，同比+50%以上，22Q1公司增长势能依旧。

结合渠道反馈，22年春节旺季以来渠道打款备货积极性强，青花20和玻汾仍然表现强势，动销表现良好。

华东等优势市场22Q1增速表现亮眼，且结构升级效果较好。

目前全国范围内库存均处于较低水平，青花20批价在380元左右，复兴版批价稳定在820元左右水平。

22年公司将通过对经销商配额进行调整和优化，促使经销商加大青花30复兴版的推广和销售力度，聚焦青花从而拉动产品结构提升。

◆未来高端化&全国化继续，寻求良性持续增长。

展望22年，公司将继续进行产品结构提升，预计青花20维持高增，青花30复兴版在稳价的基础上实现放量，巴拿马和老白汾向环山西市场渗透实现放量，玻汾继续控量。

21年公司进行了青花30复兴版的招商铺货，重点聚焦其消费者培育和氛围营造，加大力度投入营销推广费用。

我们认为作为清香龙头，公司存在继续高端化的发展空间，青花30复兴版在千元价格带仍具备较大放量空间。

目前公司品牌势能依旧，公司持续推进全国化，不断提高长江以南市场市占率，市场战略明确清晰，未来良性可持续增长仍可期。

同时根据调研反馈，在公司规范考核&强化激励之下，目前销售队伍稳定性及效率得以延续，为高质量发展提供保障。

◆投资建议：基于公司21Q4控货以布局来年，我们略调整公司盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为209.62/272.34/343.52元，同比增长49.8%/29.9%/26.1%。

归母净利润54.99/74.83/97.16亿元，同比增长78.6%/36.1%/29.8%。

对应EPS分别为4.51/6.13/7.96元，维持公司“买入-A”评级。

◆风险提示：宏观经济放缓，行业增长或不及预期；公司聚焦青花系列，行业竞争加剧青花系列收入或不及预期；公司全国化进程推进中，省外市场拓展或不及预期等。