中信证券-银轮股份-002126-重大事项点评：发布股权激励计划，稳健增长可期-220310

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公司发布股票期权激励计划，拟以10.14元/份对公司董事、高管和核心骨干员工等388人进行股票期权激励，合计5,130万份（占总股本6.48%）。

公司高度重视盈利指标改善，从重规模转变为盈利与规模并重，围绕降本控费，提质增效。

全球化布局进程加快，在手订单量持续增长，竞争力有望进一步提高。

继续推荐，维持“买入”评级。

▍事件：2022年3月9日，公司发布股票期权激励计划，拟以10.14元/份对公司董事、高管和核心骨干员工等388人进行股票期权激励，合计5,130万份，对此我们点评如下：▍发布限制性股权激励计划，彰显公司发展信心。

公司发布股票期权激励计划，拟以10.14元/份对公司董事、高管和核心骨干员工等388人进行股票期权激励，合计5,130万份（占总股本6.48%），本激励计划的行权考核年度为2022-2025年，考核指标为归母净利润占比55%，营业收入占比45%，根据各年度业绩目标达成率，确定公司层面可行权比例，要求2022-2025年，归母净利润分别不低于4.0/5.4/7.8/10.5亿元，营业收入分别不低于90/108/130/150亿元，即净利率分别为4.4%/5.0%/6.0%/7.0%。

▍从重规模转变为盈利与规模并重，对盈利指标的考核权重超过50%以上。

公司成立了2022-2025年经营数据跟踪管理领导小组，重点抓住各经营体经营数据的跟踪与考核，尤其是利润指标。

通过把成本的控制前置到新项目开发阶段，从项目开发阶段就对外购件采购价格、设备采购价格、制造费用等进行优化，以目标利润率倒逼成本控制，打造精益生产样板工厂，加强期间费用支出的预算控制等措施，以实现降本增效。

我们认为公司更加关注盈利能力，凸显公司对未来发展的信心。

▍新客户逐步突破，新能源汽车零部件业务增长可期。

2021年上半年，公司陆续获得了北美新能源标杆车企空调箱项目、嬴彻科技无人驾驶ADU水冷系统项目、小鹏汽车冷媒冷却液集成模块项目、蔚来前端模块及冷媒冷却液集成模块项目、长安新能源电子水泵项目、三一重机冷却模块项目等。

根据客户需求与预测，公司预计项目达产后为公司新增年销售收入近29.19亿元，其中新能源业务占比约66%。

▍持续加码新能源主业，受益下游持续高景气。

2021年6月，公司完成了7亿元可转债的发行，持续加码新能源车热泵空调及热管理业务。

预计此次发行可转债募集资金将进一步夯实公司在新能源车热交换领域的龙头地位，为后续大客户快速放量打好基础。

据中汽协数据，2021年新能源汽车销售352万辆，同比+158%，我们预计2022年销量有望达到550万辆，高景气持续。

公司客户分布广泛，成功开拓了国内外众多优质高端客户资源，同时聚焦研发，有望进一步提升公司估值水平。

▍后处理业务放量在即，全球化布局进程加快。

“国六”排放标准于7月1日起全面施行，导致重卡需求部分透支，预计2022年将逐渐恢复。

公司后处理DPF、EGR等业务优势明显，已获得潍柴、中国重汽等重要客户订单，我们预计将于2022年快速增长。

目前公司在美国、瑞典、波兰等地建有研发中心和生产基地，全球化布局逐步建立。

近期公司公告拟在墨西哥设立全资子公司，进一步加速全球化建设，竞争力有望持续提升。

▍风险因素：下游主要乘用车客户销量不达预期；新产品开拓不达预期；原材料价格波动等。

▍投资建议：我们维持2021/22/23年归母净利润预测为3.00/4.70/6.22亿元，对应EPS预测为0.38/0.59/0.79元。

当前价9.11元，对应2021/22/23年24/15/12倍PE。

公司在新能源汽车领域全球化布局，产品和客户储备扎实，并已经进入特斯拉供应链，我们长期看好公司未来的成长性，参考特斯拉热管理供应链可比公司2022年28xPE，考虑公司除新能源业务以外，还有传统乘用车、轻中重卡、工程机械等业务，基于审慎原则，维持公司2022年25xPE，对应市值约120亿元，给予目标价14.90元，继续推荐，维持“买入”评级。