民生证券-五粮液-000858-2021年业绩预告点评：“十四五”开局年稳健收官，新领导班子再起航-220310

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公司发布2021年业绩预告。

根据公告披露，公司2021年预计实现营收662亿元，同增15%左右，预计实现归母净利润233.5亿元，同增17%左右；2021年Q4预计实现营收165亿元，同增11%左右，预计实现归母净利润60.2亿元，同增11%左右。

2021年经营指标稳步完成。

白酒行业受益于需求端消费升级，高端白酒需求端稳步增长，千元价位供需均衡，五粮液品牌力领先，根据公司第二十五届“12·18”大会反馈，2021年五粮液整体实现价稳量升，终端动销再创新高，量价关系争取良性，当前普五一批价约970元，战略产品经典五粮液成功导入市场，占位2000元价格带，预计公司有望持续受益于高端酒结构性繁荣趋势稳健增长；此外2021年系列酒清理、清退总经销品牌7个，产品509款，品牌产品数量均压缩80%，向自营品牌、中高价位品牌、优质品牌三个聚焦更加明显。

人事调整落地，新领导班子再起航。

2022年2月18日晚，公司公告曾从钦先生任职集团党委书记、董事长，股份党委书记、董事长；邹涛先生任职集团总经理，不再任职股份公司总经理；蒋文格先生任职股份公司总经理。

我们认为，公司人事调整完成后有助推动公司市场销售工作稳步推进，公司治理有望得到优化，并启动以新一轮领导班子带动的经营周期。

2022年聚焦五大营销重点任务。

1）持续加大消费者培育力度。

公司将加快重点城市五粮液文化体验馆的建设、明年计划新建10个文化体验馆并投入使用；聚焦第8代五粮液、经典五粮液，加大宣传力度；继续做企业专属团购定制开发工作；2）持续提升五粮液市场地位。

五粮液的总体供应量偏紧、资源稀缺背景下，公司将继续巩固第八代五粮液千元价格带大单品，发力2000元+白酒市场，通过优化完善“1+N+2”的渠道模式，持续提升经典五粮液市场地位；3）持续满足新时代消费需求。

公司将大力开发文化定制产品、培育低度消费市场，契合新生代消费新趋势，并启动老酒系列活动；4）持续推动系列酒升级发展。

集中力量打造五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄四大全国性战略产品，将区域重点品牌、总经销品牌作为协同补充，优化量价关系，促进系列酒品牌价值、市场规模的双提升，着力打造10亿级、20亿级、30亿级、50亿级的大单品；5）持续筑牢五粮液“命运共同体”。

公司将加快从“管理型”向“赋能型”、“服务型”团队转型。

投资建议：公司“十四五”开局年稳健收官，当前主导产品普五价盘稳固，人事调整落地后，有望启动以新一轮领导班子带动的经营周期。

基于业绩预告，预计公司2021~2023年营收分别为662/757/879亿元，归母净利润分别为235/272/327亿元，当前股价对应P/E分别为27/23/19X，维持“推荐”评级。

风险提示：普五批价不及预期至渠道信心受损，千元价格带竞争加剧等。