太平洋证券-银轮股份-002126-银轮股权激励点评：核心骨干同心协力，目标热管理全球第一梯队-220309

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事件：公司公布最新股权激励计划，拟发行5130万份期权，占总股本的6.5%，行权价10.14元，覆盖388位核心中高层骨干员工（详细计划见公告）。

1、股权激励力度大、覆盖范围广。

此次股权激励计划占总股比6.5%，绝对量上规模已经较大，同时考虑大股东股权占比，此次股权激励的相对规模更大，体现了大股东及管理层对核心员工激励的决心。

激励覆盖388位员工，占除去一线生产人员外的员工数量的15%，基本做到了中高层全覆盖，体现了核心骨干同心协力冲刺的决心。

2、行权价格高于目前股价，真正做到激励而非奖励。

此次股权激励采取了期权而非通常的限制性股票的方式，而且行权价格高于目前股价，真正将核心骨干员工的利益与公司市值紧密的挂钩，也将核心员工与股东利益绑定在一起，真正做到激励而非奖励。

3、解锁期间合理，业绩目标达成的话公司将剑指全球热管理第一梯队领先企业。

此次股权激烈解锁期间分为四年（2023-2026年），最后一期业绩目达成后公司营收将达到150亿，净利润将达到10.5亿元，从规模上来看将成为全球领先的热管理企业。

4、热管理行业长坡厚雪，为银轮实现业绩目标奠定了良好基础。

我们在的几份新能源热管理深度报告中指出，新能源汽车为传统热管理行业带来了新的增量，单车热管理附加值不断提升。

国内新能源汽车的领先优势使得国内热管理企业在新产品、新技术导入上领先其过去的竞争对手。

同时国内低成本及领先技术能力，也使得传统汽车热管理不断向国内企业转移，这个细分行业未来将在国内诞生众多国际性企业，银轮目前已极具世界级企业的雏形。

投资策略：我们预计公司21/22年归母净利润3.2/4.2亿，目前股价对应公司2022年动态PE17倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：客户销量不及预期，新能源普及不及预期。