国金证券-公募宽基指数及指增基金月报：2022年3月期-220308

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基本结论市场环境及业绩表现回顾。

2月中上旬整体市场流动性和活跃度继续延续下滑趋势，行业轮动速度较快、市场风格切换频繁，且个股收益离散度有所收敛，总体环境对于指数增强型基金量化选股策略影响偏负面。

进入下旬，伴随着中小盘成长风格的回归，市场交易活跃度开始回升，整体投资环境友好度有所提升，但幅度有限。

2月大多数类别指数增强型基金实现正向超额，但超额水平相对有限，创业板指、中小100指数增强型基金品种超额回报最高，平均超额回报均在1%以上。

被动指数型基金中，跟踪中证1000、上证380、500沪市、中证500等中小盘成长风格指数的基金产品整体收益率相对领先，平均净值上涨4%以上。

宽基指数配置选择建议：兼顾中小盘成长与大盘价值。

我们通过多因子轮动框架模型来研究指数风格轮动问题，以期从量化角度为做市场风格判断提供一定指导。

2022年3月模型优选的指数为科创50、上证50、中证100、上证180、中小100，整体呈现兼顾大小盘风格的特征。

结合各个指数的行业分布和风格特征来看，模型预测结果与基本面分析结论基本一致。

两会政府工作报告指出，未来在稳增长和经济转型的双重任务之下，“低碳化、智能化、数字化”相关领域将是着重发展的方向。

从国家战略角度来看，新能源和高科技板块中长期逻辑难以证伪，且伴随前期回调，估值风险已有所释放，可适当侧重关注整体机会的上升。

与此同时，当前A股市场风险偏好仍然较低，稳增长政策下低估值的价值行业板块的防御属性，以及经济复苏中供需偏紧格局下的周期板块的投资机会也均值得关注。

宽基指数增强型基金分析筛选。

从样本整体表现的角度来看，2月实现超额收益较高的特征类型为成分股偏离较大、行业偏离较大以及主动配比偏高的基金，面对市场热点和风格的反复变化，主动采取适当偏离操作取得了更好的效果。

从因子分析的角度来看，2月份价值因子、流动性因子稳定性较高的基金平均实现超额回报较高，这类基金的基金经理往往对估值（左侧或右侧交易）及交易活跃度（逆向操作或追逐热点）等方面把握能力较强；杠杆因子、成长因子稳定性较高的基金，基金经理擅长基本面因子选股，整体在2月通过发掘优质标的也实现了不错的超额回报。

具体到基金组合的推荐上，本期我们主要立足于风格轮动模型优选的指数类别，从因子暴露、主动偏离、绩效表现三大维度进行筛选，具体详见正文。

宽基被动指数型基金分析筛选。

2月宽基被动型ETF总体呈现资金净流出状态，当月净流出33.42亿元。

资金流出主要集中在跟踪沪深300和上证50指数的ETF上，与此同时，中证500、创业板指、科创50ETF均有10亿以上的资金净流入，配置上整体呈现由大盘风格向中小盘风格转换的特点。

被动指数型基金的选择上，我们以是否能够很好的复制指数并保持一定的流动性为基础，结合前文对于宽基指数配置价值的分析，筛选基金规模较大同时各阶段跟踪误差较小的品种，再此基础上考虑流动性因素，选择机构投资者比例适中，同时日均成交较活跃的品种，具体详见正文。

风险提示：地缘政治风险、新冠疫情控制情况、海外加息政策进程、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。