安信证券-世纪华通-002602-出海发力，点点互动跻身出海收入榜单TOP20-220310

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事件：根据SensorTower发布的2022年2月中国手游发行商收入TOP30排行榜，世纪华通全资子公司点点互动（CenturyGames）成为唯一新入榜厂商，跻身榜单第20位。

点评：■点点互动自研实力持续精进，题材与品类进一步拓宽。

世纪华通全资子公司点点互动系国内最早一批出海的游戏厂商之一，2011年自研模拟经营类《FamilyFarm》起家后长期占据该品类头部地位；2016年、2017年代理SLG《阿瓦隆之王》《火枪纪元》大获成功，至今该两款产品仍是出海SLG的头部产品。

2018年起，点点互动尝试拓宽题材与品类，重点突破轻度休闲游戏如经营类、博弈类、放置类、Puzzle等，中重度游戏如SLG、RPG等。

2021年，《LiveTopia》（模拟RPG）、《FamilyFarmAdventure》（模拟经营+剧情冒险）、《BingoAloha-Bingogamesstory》（博弈类）、《MafiaWorld:BloodyWar》（SLG+RPG）以及《ValorLegends》（放置卡牌）等游戏的推出，验证了点点互动已具备跨题材、多品类的研发实力。

■《FamilyFarmAdventure》显现长周期特质，《ValorLegends》进入快速增长通道。

《FamilyFarmAdventure》2021年4月上线后表现亮眼，已经成为迄今单月收入最高的出海模拟经营手游（据SensorTower，2021年9月收入600万美元、10月收入1070万美元、2022年2月收入700万美元）。

《FamilyFarmAdventure》系“FamilyFarm”IP系列新作，该IP运营时间超过10年，用户基础超过2亿。

基于IP影响力、用户基础、游戏品类特质以及长线运营策略等多维度因素，《FamilyFarmAdventure》有望成为又一款长周期主力产品。

《ValorLegend》上线于2021年9月，随着推广力度的加大进入快速上升通道，据SensorTower，其2022年2月iOS端收入已达百万量级，按照产品生命周期推测，《ValorLegend》尚未触及天花板，收入有望进一步攀升。

在《FamilyFarmAdventure》与《ValorLegends》的推动下，点点互动空降2月中国手游发行商收入第20名，其收入排名前三的市场为美国、日本和德国，分别占39.6%、7.4%和7.2%。

■投资建议：维持“买入-A”评级。

点点互动具备横跨多题材、多品类的自研实力与覆盖全球的发行网络，有望持续增厚公司出海收入与利润。

预计公司2021-2023年营业收入为137.8/209.5/255.6亿，归母净利润为31.1/40.2/51.3亿，对应EPS为0.42/0.54/0.69元。

考虑到公司A股游戏龙头的估值溢价，给予对应2022年18XPE估值，对应6个月目标价9.72元。

■风险提示：新品表现不达预期风险；游戏监管力度超预期导致游戏上线暂缓或板块估值压制；传奇版权问题合作解决慢于预期；商誉减值风险。