国信证券（香港）-餐饮服务行业快评-220302

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近期海底捞、九毛九、百胜中国、海伦司等餐饮公司公布盈利预告，海底捞预计2021年营收超过400亿元人民币（下同），同比增40%；股东应占亏损38-45亿，2020年则盈利3.1亿元，业绩大幅不及市场预期；九毛九预计2021年营收不低于41亿，同比增幅不低于51%；归母净利润不少于3.3亿，同比增长166%。

海伦司预计2021年收入18.33-18.53亿，不及市场预期，经调整净利润符合预期。

截至2022年1月底，中国大陆地区疫苗接种率已达86%，随着疫苗接种率的提高及辉瑞新冠特效药MPP授权提速，疫情对社会经济活动的干扰有望逐步减弱，餐饮服务行业经过疫情重创后，估值水平跌至低位，投资价值初显。

建议重点关注九毛九、海伦司。

港股餐饮服务上市公司业绩预告一览海底捞6862.HK营收大致符合市场预期，但净利润大幅不及预期。

录得大额亏损主要归因于：1）2021年关闭了300余家餐厅，以及餐厅经营业绩下滑等因素导致的处置长期资产的一次性损失、减值损失等合计约人民币33-39亿元；2）全球持续变化和反复的疫情，2020年、2021年门店网络快速扩张以及本公司内部管理问题等对海底捞餐厅经营状况带来的冲击。

特别是在2021年下半年，海底捞餐厅运营受到全球区域性的疫情暴发和公共卫生管控措施的显著影响，导致海底捞餐厅2021年下半年的经营业绩较2020年同期相比出现下滑。

海外门店2021年出现亏损加剧的情况。

撇除关店导致的资产减值等一次性损失，与经营相关的亏损5-6亿元，这也大幅不及市场预期。

九毛九9922.HK餐厅经营收入增长强劲主要是集团的太二餐厅扩张，截至2021年底，集团经营太二餐厅共350间，同比增加118间（2021H1新开53间，2021H2新开65间），开店速度符合指引。

除了太二外，九毛九旗下其他餐饮品牌开店速度均较谨慎。

百胜中国9987.HK2021年全年收入98.5亿美金，同比+12%（不计算外币兑换因素），全年同店销售额同比-1%，其中肯德基同比-3%，必胜客同比+7%。

全年共开设1806间门店，净新增1282家门店。

截至2021年12月31日，总门店数达1.18万家。

全年经调整净利润5.25亿美元，同比-15%（若不考虑汇率因素及因股权投资公允值变动带来的损益，则同比-1%）。

海伦司9869.HK经盈利符合场预期，但营收不及预期。

预计2021年营收18.33-18.53亿人民币，同比增124-127%（市场一致预期中位数为20.5亿），净亏损2.1-2.3亿人民币，主要由于可转换优先股的公允价值变动约1.98亿人民币；以股份为基础的付款约9,200万人民币；及上市开支3,100万人民币。

经调整净利润9,100万至1.11亿人民币，增长20%-46%。

门店从2020年的351家扩张至2021年底的782家。

2022年初以来奥密克戎在中国地区传播扰乱餐饮行业复苏节奏自2022年1月新冠变种病毒奥密克戎开始于中国传播，奥密克戎传播性极强，天津、浙江、广东、陕西、内蒙古、四川、广西、云南等多地疫情有所反弹，餐饮旅游复苏节奏再次被干扰。

但整体来说，疫情对餐饮行业的影响正在减小，长时间大面积的暂停营业在2021年没有发生。

据江苏省餐饮业协会的数据，2021年，江苏餐饮服务收入再回3000亿元大关，餐饮消费市场规模基本恢复至2019年水平。

2021年，中国餐饮服务消费零售总额46895亿元人民币，同比+18.6%，恢复至2019年水平。

餐饮消费观察：新品牌扩张持续，高端茶饮或遇天花板一些新兴餐饮业态、品牌扩张迅速，如近几年迅速发展的小酒馆，海伦司、贰麻等品牌快速扩张中；火锅赛道中，巴奴毛肚火锅、佩姐重庆火锅等新选手扩张势头凌厉。

喜茶最近公布向下调价，2月24日，喜茶宣布完成了自今年1月以来进行的全面产品调价，今年内不再推出29元以上的饮品类新品，并且承诺现有产品在今年内绝不涨价。

同时，2021年喜茶门店增速同比显著放缓。

相比于2019年和2020年喜茶139%和78%的门店增长率，喜茶2021年的门店增长率降到了26.3%，门店总数为878家。

（数据来自窄门宽眼）从喜茶裁员、下调价格，奈雪的茶2021年预亏1.35-1.65亿来看，高端现制茶饮发展似到了瓶颈期。

政策引导外卖平台降费，纾缓餐饮业盈利压力从海底捞扩张受阻，需关店止血，及九毛九旗下孵化的火锅品牌“怂”一年扩店仅7家来看，火锅赛道已经渐趋拥挤，在疫情的影响下，加速扩张可能带来盈利压力。

2月18日，国家发改委等14个部门联合印发《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》通知。

其中一条指出，要求引导外卖等互联网平台企业进一步下调餐饮业商户服务费标准，降低相关餐饮企业经营成本。

根据国家信息中心发布的《中国共享经济发展报告（2022）》中的数据，2021年在线外卖收入占全国餐饮业收入比重约为21.4%，同比增加4.5个百分点。

外卖平台下调平台佣金的话，有利于纾缓餐饮业面临的原材料、租金、人工成本上涨压力。

股价深度回调后，投资价值初显疫情重创餐饮行业，也令行业估值调整到较低位置。

行业复苏前景仍较明确：1)在全球主要经济体中，中国大陆地区是疫情防控做得最好地方，疫苗接种率也已经超过86%（中国卫健委2022年1月公布数据）;2)辉瑞新冠特效药MPP授权或加快出台。

辉瑞通过MPP（日内瓦药品专利池组织）授权仿制药生产企业名单，有望加快落地。

辉瑞已经通过该组织授权95个国家生产Paxlovid仿制药，其中包括5家中国企业（复星医药、博瑞医药、朗华制药、迪赛诺、龙泽制药等，其中朗华制药仅授权供应原料药，其他国内公司同时授权生产原料药和制剂）。

在应对疫情波动方面，国内各地已经很有经验，本着“早发现、早报告、早隔离、早治疗”的四早原则，也能将疫情影响波及面、时间尽量缩小在最小范围。

我们相信疫情对社会经济活动的干扰有望逐步减弱，餐饮服务行业景气度有望提升。

建议重点关注九毛九、海伦司，及密切关注海底捞的“啄木鸟”计划及经营改善情况。