华西证券-药明康德-603259-22年前2个月业绩呈现超高速增长，验证公司一体化CRDMO服务优势-220309

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事件概述公司2022年1至2月在手订单和销售收入同比增速均超过65%，创下历史新高。

公司预计2022年第一季度收入同比增长将达到65-68%。

展望全年，公司收入同比增长有望达到65-70%。

分析判断:22年前2个月业绩呈现超高速增长，验证公司一体化CRDMO服务优势公司公告1-2月在手订单和销售收入同比增速超过65%，且预期Q1收入增速为65%~68%，与之前2021年度业绩快报的全年指引相契合、彰显公司独特的一体化CRDMO（合同研究、开发与生产）和CTDMO（合同检测、研发和生产）业务模式优势。

考虑到国内底层红利（工程师红利和生产成本优势），且目前国内CXO供应链占全球比重不高，综合来看，我们仍然维持之前CXO行业在未来3~5年依然处于高速增长的判断，其中药明康德作为根植于中国的全球性的CXO龙头企业，将能持续受益于行业红利带来的高增长。

考虑到年初以来的业绩超高速增长、以及公司的一体化服务优势，展望未来，公司作为全球领先的“药物发现+临床前研究+临床业务以及CDMO业务”一体化服务龙头，将持续受益于行业高景气度、继续呈现高速增长。

“大而强”的平台型创新药服务商，展望未来5~10年业绩将持续高速增长公司自2000年成立以来，持续拓展业务范围、前瞻性进行多元化业务布局，目前已成为全球性的“大而强”的平台型服务商。

展望未来5年、乃至于10年以上，公司核心竞争优势是平台型企业带来业务的延展性，即未来进行产业链业务扩张的能力是保证长周期维持成长的核心关注点。

公司立足两大核心业务（实验室业务+CDMO业务），积极布局细胞与基因治疗CDMO领域、创新业务DDSU、以及临床CRO领域等，展望未来5~10年业绩将持续高速增长。

投资建议公司作为“大而强”的平台型创新药服务商、具有全球业务竞争力，且以李革为领导核心的管理团队具有业务布局的前瞻性、以及进行业务拓展的能力，我们判断公司是A股少有的具有中长期保持成长性的标的。

考虑投资收益及公允价值变化情况以及核心业务保持强劲快速增长，上调前期盈利预测，即21-23年营收从228.54/305.17/409.43亿元上调为229.02/384.82/484.85亿元，考虑到21年转增股本等因素，将EPS从2.06/2.86/3.65元下调为1.72/2.80/3.48元，对应2022年03月09日93.80元/股收盘价，PE分别为54.39/33.51/26.93倍，维持“买入”评级。

风险提示核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、增长策略及业务扩展有失败的风险、核心客户丢失风险、汇率波动风险、美国市场药品降价风险、新型冠状病毒疫情影响国内外业务的拓展。