东吴证券-皓元医药-688131-收购药源有望打“中间体+原料药+制剂”一体化服务平台-220309

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事件：公司拟向WANGYUAN(王元)、上海源盟、启东源力、宁波九胜发行股份及支付现金的方式收购药源药物100%股权，其中，皓元医药以股份支付的对价比例为64.09%，合计2.69亿元，现金支付比例为35.91%，合计1.51亿元，本次交易标的资产的价格预计不超过4.2亿元。

此外，公司拟向控股股东安戌信息发行股份募集配套资金，资金总额不超过5000万元，用于支付本次重组相关费用、新建项目投资以及补充流动资金。

募集配套资金发行价格为151.33元/股。

有望推动公司业务往制剂领域延伸，打造一体化服务平台。

药源药物在CMC业务领域深耕18年，是一家聚焦于提供原料药、制剂药学工艺研发、注册和产业化服务的高新技术企业，尤其在制剂CMC领域具有竞争优势。

药源掌握多项行业领先技术，有多功能制剂生产平台，包括4个口服固体制剂制备平台以及1个外用制剂制备平台，制剂生产平台通过了欧盟QP质量审计并顺利接受了国家药监局和江苏省药监局药品注册和GMP二合一动态检查，为制剂规模化生产提供了保障。

收购药源药物后不仅打造“中间体—原料药—制剂”一体化服务平台，同时提高公司的规模化生产能力。

业务间协同性强，公司基因相近。

药源药物由留学归国博士领衔创建，公司重视研发，2021年研发团队107人，占总员工的64%，骨干员工均具备10年以上的工艺和质量研究经验，股权激励制度保证了研发团队的相对稳定，有利于进一步增高公司的技术壁垒。

另外，皓元医药同药源药物可共享采购渠道、客户资源以及先进的管理经验，推动业务的协同发展。

增厚公司业绩，盈利能力有望提升。

业绩承诺方拟承诺药源药物2022、2023和2024年度净利润将分别不低于2,000万元、2,600万元、3,800万元，合计不低于8,400万元。

在上述承诺顺利完成的情况下，公司的业绩进一步提升，促进公司的持续发展。

盈利预测与投资评级：公司向CXO全产业链持续拓展完善，本次收购事件有望带来公司估值的提升。

不考虑收购带来的业绩增长，我们预计公司2022、2023年的归母净利润为2.75、3.85亿元，当前股价（157.50元）对应PE为43、30倍。

风险提示：业绩承诺相关风险、收购整合风险、行业竞争加剧风险等。