平安证券-豪悦护理-605009-拟推员工股权激励计划，长期发展向好-210803

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事项：公司发布2021年股权激励计划（草案），拟授予股票期权数量112.5万股，约占目前公司股本总额的0.71%，其中首次授予90万股，占目前公司股本总额的0.57%；拟授予价格为32.17元/股；拟授予股票来源为定向增发。

平安观点：激发中层管理团队及核心人员工作积极性，有助于公司稳定发展：本次股权激励涉及对象67人，均为中层管理人员以及核心的业务和技术人员。

我们认为本次股权激励计划侧重于公司核心骨干，尤其是更向技术以及前线销售人员倾斜，一方面可以更加调动骨干员工的工作动力，进一步研发出更有市场竞争力的产品，获取更多的客户；另一方面可以加强对核心人员的绑定，维持团队稳定性。

收入考核目标稳定为上：公司的业绩考核目标以2018-2020年3年平均营业收入为基准，2022-2024年增长分别不低于20%、25%、30%，且不低于对标企业75分位值水平；或者以2020年度资本公积金转增股本后的每股分红为基准（0.67元/股），2022-2024年每股分红增长率不低于5%/10%/15%。

公司以3年平均营收为基准，减少了2020年疫情期间公司因转产防疫物资导致的经营扰动，充分考虑了公司中层核心骨干成长需求与企业未来发展的匹配（本次股权激励计划不含高管成员）。

盈利预测和估值：受到疫情扰动影响，我们对公司业绩做一定调整，预计2021-23年净利润分别为4.85亿、5.71亿、6.84亿（原值为6.56亿、8.29亿和10.04亿），对应目前股价的PE分别为19.7倍、16.7倍和14.0倍。

个护行业尚处于国货爆发期，公司产品以中高端系列为主，竞争壁垒较高，前景广阔，维持“推荐”评级。

风险提示：1）原材料上涨超预期；2）海外疫情进一步加剧导致国际运费波动过大；3）市场竞争加剧；4）新生人口规模不及预期；5）新产品研发不及预期等。