中诚信国际-2月价格数据点评：CPI持续低迷，油价大涨下PPI降幅趋缓-220309

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2月CPI同比与1月持平。

2月，受供应充足以及节后需求回落影响，本月食品价格同比跌幅扩大，非食品价格受工业消费品价格回升影响同比涨幅有所回升。

当月CPI同比上涨0.9%，与前值持平。

环比上涨0.6%，较前值回升0.2个百分点。

剔除能源与食品的核心CPI为1.1%，较上月回落0.1个百分点，本月新涨价因素为1%，翘尾因素影响为-0.1%。

供给充足叠加需求回落，食品项价格同比增速持续回落。

在节后需求回落以及食品供给较为充足的影响下，2月食品价格同比由上月下降3.8%继续回落，下降3.9%，降幅较上月扩大0.1个百分点，影响CPI同比回落约0.76个百分点。

其中，畜肉类价格下降26%，跌幅较上月扩大0.4个百分点，节后猪肉需求进入淡季，叠加节前生猪出栏加快下猪肉供应充足，且去年同期基数较高，本月猪肉价格跌幅扩大0.9个百分点至42.5%，是食品项价格下降的主要拖累项之一。

受节后需求回落影响，本月鲜果以及水产品价格均较上月有所回落，本月分别上涨6.6%和4.9%，涨幅较上月回落3.3个百分点和3.9个百分点工业消费品价格涨幅回升，非食品项价格同比微升。

2月非食品价格同比较前值回升0.1个百分点至2.1%。

其中工业消费品价格涨幅有所回升，较上月回升0.6个百分点至3.1%，俄乌冲突影响下原油等国际大宗商品价格大幅上行并传导至国内成品油价格，本月汽油和柴油价格涨幅均较上月扩大3.2个百分点和3.6个百分点，分别上涨23.9%和26.3%。

从八大类看，除食品之外的7大类同比价格均上涨：其中，交通通信、教育文化娱乐、居住价格分别上涨5.5%、2.5%和1.4%，衣着、生活用品及服务和医疗保健价格均上涨0.6%；其他用品及服务价格上涨0.3%。

国际大宗商品价格上行与保供稳价政策相互作用下，PPI增速延续回落但降幅收窄。

2月PPI同比延续去年底以来的回落走势，较前值回落0.3个百分点至8.8%，环比增速由降转升为0.5%，较前值回升0.7个百分点。

其中生产资料价格同比为11.4%，涨幅较上月减少0.4个百分点；生活资料价格同比为0.9%，较前值回升0.1个百分点。

PPI翘尾因素为8.4%，新涨价影响为0.4%。

保供稳价政策对国际大宗商品价格上行形成对冲，生产资料价格涨幅延续回落但降幅收窄，当前仍处于高位，生活资料价格整体稳定。

2月份，国际原油等大宗商品价格持续上行，但动力煤、铁矿石期货价格在保供稳价政策发挥作用下本月整体保持相对低位，交互作用下PPI延续回落走势但回落幅度边际收窄。

从行业来看，与煤炭等上游原材料相关的行业价格涨幅有所回落，其中煤炭开采和洗选业同比上涨45.4%，较上月回落5.9个百分点。

部分与石油、金属等上游原材料相关的行业价格涨幅则有所扩大，其中石油和天然气开采业上涨41.9%，涨幅较上月扩大3.7个百分点；石油煤炭及其他燃料加工业上涨30.2%，扩大0.1个百分点；有色金属冶炼和压延加工业上涨20.4%，扩大0.6个百分点；从海外大宗商品价格看，俄乌冲突打乱了国际原油市场供需不均的修复节奏，短期内国际原油、天然气以及LME铜等大宗商品价格大幅飙升，截至3月8日，WTI原油期货价格已经超过120美元/桶，当前俄乌局势仍在发酵，短期内油价仍存上行可能。

生活资料在国内保供稳价以及稳增长政策支撑下，整体保持平稳。

PPIRM同比涨幅延续回落走势，工业产品购销价格剪刀差比上月有所收窄。

2月PPIRM同比上涨11.2%，较前值回落0.9个百分点，但环比增速为0.4%，较前值回升0.8个百分点。

本月购进价格与出厂价格剪刀差较上月收窄。

本月PPIRM增速延续了去年四季度末以来的下行趋势，但下行的速度有所放缓，考虑到PPIRM当前仍处于较高区间叠加国际原油等大宗商品短期内价格快速上涨，中下游行业企业尤其是中小企业面临的成本压力仍较大。

预计近期CPI上涨压力不大仍将保持低位，PPI整体或仍处于较高位置。

CPI方面：猪肉需求进入消费淡季，且近期猪肉供给仍较为充足，食品价格短期内难见明显改善。

核心CPI较上月有所回落，显示当前需求仍旧偏弱，受疫情反复影响，短期内服务型消费也仍将受限，核心CPI短时间内修复力度或有限。

延续此前判断，短期内CPI大概率仍将保持低位，后续随着新一轮猪肉储备工作的开展、猪肉供需逐渐回归至理性水平、部分商品受此前上游价格上涨传导影响叠加翘尾因素，二季度CPI或有所上行，年中或为全年高点。

PPI方面：一方面，国际油价仍存上行空间。

从原油供给端来看，当前OPEC+仍旧维持原定的温和增产计划，拒绝超量增产，欧美等西方国家对俄银行使用SWIFT等方面的制裁手段也对俄原油出口产生一定的抑制。

从需求端来看，全球疫情冲击趋缓，全球新增确诊人数出现下行趋势，出行需求改善预期加强。

总体来看，短期内原油供需缺口仍存，俄乌冲突仍处于发酵中，原油价格仍存上行空间。

另一方面，政府工作报告重申当前我国经济面临三重压力，并指出当前外部环境更趋复杂严峻和不确定，在国际大宗商品价格波动加剧的背景下，维护国内商品价格稳定对实现经济稳增长至关重要，随着“六稳”“六保”工作力度不断加大，预计年内通胀上行压力仍旧可控，但地缘政治风险下输入性通胀压力有所加大，叠加翘尾因素影响，短期内PPI大概率继续回落但回落幅度有限，仍需关注国际地缘政治风险可能导致的输入性通胀影响。