国元国际-信义能源-3868.HK-2022年新增电站1GW，稳定高派息-220309

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2021年盈利同比增长33.7%，持续高派息：2021年公司实现收益为22.97亿港元，同比增长33.4%；归属股东溢利为12.32亿港元，同比增长33.7%；每股基本盈利为17.33港仙，截至2021年12月31日，公司在手现金11.05亿港元，可分派收入同比增长23.3%至1,242.7百万港元，建议末期股息10港仙，全年股息17.4港仙，股息分派比率100%。

2022年计划收购光伏电站1GW，以平价项目为主：截至2021年12月31日，公司共持有在运营中的28个大型集中式太阳能电站总核准容量为2,494MW。

2022年公司计划新收购光伏电站1GW，累计装机容量同比增长约40%，主要以平价项目为主，一半向母公司信义光能收购，一半向第三方收购，考虑到项目投产时间，预期会在2022年下半年完成收购，预计公司2022年收入增长主要来自2021年新增660MW以及2022年新收购项目的部分贡献。

融资成本优势明显，现金流良好：2021年公司银行贷款实际年利率为1.21%，公司的融资成本优势以及高效的运营效率，使得以市场价格收购后电站，能获得优于同行的回报率水平。

2021年净负债率上升至30%，但经营现金流对于可分派收入的覆盖率依然达到98.6%，基于公司良好现金流情况，预期公司将维持稳定高派息，即每年派息额不少于可分派收入的90%。

目标价5.66港元，维持买入评级：我们看好公司持续高派息给股东稳定回报，更新公司目标价至5.66港元，相当于2022年和2023年27倍和22倍PE，目标价较现价有43%的上升空间，维持买入评级。