平安证券-海伦司国际控股-1526.HK-新消费研究之小酒馆行业-210803

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海伦司是中国最大的线下连锁酒馆，通过提供极具性价比的产品组合及轻松愉快的社交环境，为年轻人群体提供夜间社交“第三空间”。

截至2021年3月22日，公司在中国大陆共有371家直营酒馆，覆盖22个省级行政区及83个城市。

国内酒馆行业规模快速增长，海伦司市占率第一。

酒馆业态的本质是成瘾性赛道与贩卖社交概念的餐饮模式，消费群体以年轻人为主。

受益于可支配收入、消费水平和城市化水平的增长，酒馆行业总收入由2015年的844亿元增加至2019年的1179亿元，CAGR为8.7%，预计2020-2025年CAGR为18.8%，细分来看，二三线城市增长潜力大于一线城市。

目前行业供给端呈现高度分散化，且新玩家纷纷布局酒馆赛道，CR5仅为2.2%，海伦司市占率第一为1.1%。

未来夜经济政策发展，年轻群体酒饮消费兴起将进一步促进酒馆行业发展。

海伦司酒馆消费场景具备顾客粘性+强大的运营管理能力，构筑公司核心竞争力。

消费场景方面，成瘾性、适度性、性价比三大特征刺激顾客反复消费。

运营管理方面，强成本管控使得海伦司能够保持高毛利，在自融资下扩张；标准化的运营流程使得门店具备可复制性，从而快速扩张并形成规模效应，进一步反哺成本，持续实施性价比策略。

公司通过精准营销及布局零售，品牌力不断提高。

酒馆网络扩张、市占率提升及品牌影响力提高在带来酒馆消费增加的同时将进一步巩固海伦司的竞争力。

公司营收持续增长，二线城市贡献60%左右，随着直营战略布局，直营收入贡献不断增加。

成本管控能力强，原材料、人力、租赁为前三大成本支出。

盈利韧性强，疫情阶段性影响。

单店盈利能力稳定，盈亏平衡期从2018年的6个月下降至2020年的3个月，门店运营方面二三线城市优于一线城市，2018-2020同店销售保持显著的增长势头。

海伦司于2021年3月30日在港交所递交招股说明书，若上市成功将利用募集资金为其酒馆网络快速扩张提供支持，并进一步增强其品牌影响力，建议关注。

风险提示：1）原材料价格上涨导致盈利下降风险；2）门店扩张不及预期风险；3）疫情反复风险；4）行业竞争加剧风险。