平安证券-月酝知风之银行业：基本面延续改善，看好估值修复行情-210803

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行业核心观点：展望2021年8月份，我们看好银行板块的估值修复行情，核心逻辑如下：1）经济增长动能边际减弱，但仍处在平稳运行的过程中，利于行业基本面的延续改善；2）8月银行中报集中披露，考虑到行业2020年以来大幅计提了信贷成本夯实拨备水平，建议继续关注信贷成本释放带来的业绩弹性。

3）板块近期回调幅度明显，当前静态PB估值水平已回落至0.65x，处在历史绝对低位，安全边际充分。

个股推荐：1）以招行、宁波为代表的体质机制灵活，负债端具备优势的银行；2）以兴业、邮储为代表的低估值品种。

行业热点跟踪：银行理财重回正轨，非保本理财规模恢复正增长。

截至2021Q2，非保本理财存续规模25.41万亿，较上年末增长1.0%，其中净值型产品占比达到73.34%，较上年末提升10.94%，净值型转型进度不断加快。

产品期限方面，存续产品投资期限进一步拉长，净值型产品中1年期以上产品占比较上年末提升5.4个百分点。

从基础资产来看，新发产品中债券、股票的占比持续提升。

包括现金管理理财新规等配套文件的陆续落地，我们认为目前理财业务仍存在着调整压力，但政策环境的持续优化、居民理财需求的高速增长、理财转型有序推进，考虑到银行在渠道端的绝对优势，理财业务有望重回发展快轨。

市场走势回顾：7月银行板块下跌10.23%，跑输沪深300指数2.32个百分点。

个股方面，7月银行股普遍下跌，仅苏农、无锡、张家港银行上涨，涨幅分别为4.3%/2.4%/1.5%。

平安、杭州跌幅居前，分别下跌21.8%/18.0%。

宏观与流动性跟踪：1）6月制造业PMI较5月下降0.1个百分点至50.9%，经济修复动能趋缓，但整体仍保持平稳恢复态势。

2）7月市场利率整体上行，1/10年期国债收益率分别较上月变化-30/-26BP至2.13%/2.84%。

政策利率方面，7月1年期MLF利率与上月持平在2.95%，LPR1年期/5年期与上月持平在3.85%/4.65%。

3）6月新增信贷2.12万亿，同比多增3100亿元，其中企业中长期贷款同比多增1019亿元，与上月基本持平。

风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升；2）金融监管力度抬升超预期；3）中美摩擦升级导致外部风险抬升。