国金证券-健帆生物-300529-血液灌流器业务稳定增长，净利率持续提升-210802

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业绩简评8月2日，公司发布2021年半年报，上半年实现营业收入11.88亿元（+37%）；归母净利润6.20亿元（+41%）；扣非归母净利润5.85亿元（+40%）。

分季度看，公司Q2实现营业收入6.09亿元（+24%），归母净利润3.37亿元（+31%）；扣非归母净利润3.11亿元（+36%）经营分析血液灌流器业务增长稳定，净化设备与透析粉液强势发力。

根据产品类型划分，公司一次性使用血液灌流器实现销售收入10.49亿元，同比增长33%，占公司主营业务比例为88%；一次性使用血浆胆红素吸附器实现销售收入6154万元，同比增长83%；DX-10型血液净化机实现销售收入2673万元，同比增长162%；血液灌流机产品实现销售收入412万元，同比增长47%；透析粉液产品实现销售收入2102万元，同比增长72%。

上半年各类血液净化产品持续高增长。

综合费用率控制效果显著，净利率不断提升。

公司2021年上半年销售费用率18.5%，同比下降1.2pct；管理费用率3.9%，同比下降1.8pct；毛利率85.3%，同比下降0.3pct；净利率52.1%，同比提升1.6pct，由于整体费用率逐步得到控制，净利率提升显著。

公司产能扩建项目有序推进。

公司在珠海、湖北黄冈、天津等地均有生产基地在投资建设中。

湖北黄冈健帆血液透析粉液产品生产基地已于2021年7月正式启动试产工作，天津项目目前已开始生产。

未来公司透析粉液的产能规模将显著提升，为血液灌流与血液透析业务协同发展奠定基础。

盈利调整与投资建议预计公司2021-2023年分别实现归母净利润11.97、16.18、21.30亿元，同比增长37%、35%、32%。

维持“买入”评级。

风险提示新产品研发不达预期；医保控费政策导致产品降价风险；产能建设及使用不达预期；产品推广及需求不达预期。