广州期货-一周集萃：焦煤焦炭：基本面支撑较强，俄乌冲突推动煤价上行，注意回调风险-220307

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（以下内容从广州期货《一周集萃：焦煤焦炭：基本面支撑较强，俄乌冲突推动煤价上行，注意回调风险》研报附件原文摘录）
　　行情回顾：截止3月4日收盘，焦炭05合约以收盘价计相比2月28日上涨12.63%，报3585.0元/吨，焦煤05合约以收盘价计相比2月28日上涨14.21%，报2868.5元/吨。周五夜盘低开高走，价格小幅度回升。 　　逻辑观点：第一，国际形势紧张推动焦煤价格上涨，俄乌冲突下，欧洲能源问题愈发突出，推动国际市场动力煤价格大幅度上行，从而推动焦煤溢价。第二，热卷打开原料空间，下游需求好转及出口利润高企下焦炭产量回升。此前上涨主要受焦煤价格上行推动，俄乌冲突后由于热卷订单回流中国推动钢价上行以及出口焦炭价格大涨，共同推动焦炭产量回升，焦企惜售情况明显。第三，国内供应不足，进口缺失下焦煤或低库存运行，国内在两会安全生产期间产量较难有所上涨，俄煤由于金融制裁导致信用证问题进口有所影响，加煤、美煤由于内外价差较大进口量缺失。蒙煤由于疫情原因，进口量逐步向200车/日目标推荐，后续能否继续放量仍看防疫政策情况。第四，焦煤蓄水池较小，价格易涨难跌，自去年开始，焦煤价格波动较大，以及受原煤就地洗选影响，传统蓄水池港口及洗煤厂存货意愿不强，蓄水池体量较小，煤价易涨难跌。 　　行情展望：改变前期对第三轮及之后焦炭提涨预期的主要在于国际形势推动的煤价。能够驱动焦煤价格大幅度下跌的在于钢厂利润负反馈、进口大幅度修复、国内产量大幅度回升、监管调整、国际形势转暖，目前来看前三个因素短期内实现，后两个因素监存在较大不确定性并且较难预测，国际形势因素节奏上或跟随原油价格波动，但整体回调后仍有低库存的基本面支撑。 　　操作建议：双焦或维持偏强走势，节奏上或跟随原油较多，国内政策利多钢价提供一定上行空间，回调节奏存在较大的不确定性，注意风险管控。焦炭已提涨两轮，按每轮200计算，对应第三轮产地到港口折算仓单成本为3651元/吨,第四轮为3867元/吨，可以作为双焦价格估值锚点。可以适度买入棕榈油、原油等虚值看跌期权作为多头头寸保护，以成本及成交量作为决策依据。 　　风险因素：限产政策超预期、需求不及预期、地缘政治风险