广州期货-一周集萃：聚烯烃：成本与供需博弈下更胜一筹聚烯烃或偏强震荡-220306

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（以下内容从广州期货《一周集萃：聚烯烃：成本与供需博弈下更胜一筹聚烯烃或偏强震荡》研报附件原文摘录）
　　行情回顾：截至2022年3月4日收盘，PE主力合约收于9132，环比上周涨3.70%；PP主力合约收于8945，环比上周上涨4.74%。本周行情与上周所述的“油制利润降至历史低点聚烯烃下方空间有限”大致吻合。近期聚烯烃行情主要驱动力依然是成本端原油价格,但供需矛盾制约盘面上涨的持续性。 　　逻辑观点：上游原油方面，交易商权衡俄罗斯-乌克兰战争以及对恢复伊核协议可能性的猜测，国际油价冲高回落，其中布伦特原油期货盘中短暂接近每桶120美元，WTI盘中触及近14年来高点。收盘时伦敦洲际布伦特原油2022年5月期货结算价为每桶110.46美元，跌幅为2.2%。上游动力煤方面，市场暂稳运行，港口成交较少。3月4日动力煤收于861.4元每吨，收涨2.77%。上游小结一下，本周原油经历了持续性的暴涨，而聚烯烃涨幅不及上游。当前油制聚烯烃的理论成本已经超过11000元/吨，周中甚至一度逼近11000元/吨的高位，因此原油给予盘面的底部支撑再度加强，聚烯烃下方空间有限，在油制利润不断压缩下，预计后市部分油制企业将被动降负荷运行或延长装置检修时间。煤制聚烯烃方面，在当前国家稳价保供的大环境下，煤制聚烯烃的利润得以恢复，但目前仍然处于深度倒挂中，同样给盘面带来强力的底部支撑。 　　库存方面，本周聚烯烃产业链库存出现分化，本周聚乙烯总库存量为199.43万吨，较上期增加1.22万吨，环比微涨+0.62%，上涨幅度放缓。主因港口库存增加较快。虽然下游工厂陆续复工，但是进口资源集中到港，港口仓库库存增加较多，而下游工厂订单较弱，资源消化较慢。叠加国内临时停车装置多已开车，供应维持高位，因此聚乙烯总库存维持高位。本周聚丙烯总库存量为85.79万吨，环比减少12.64万吨，较上周减少-12.84%，下降明显。主因成本端原油、丙烷价格宽幅上涨，带动聚丙烯成本端支撑走强，生产企业亏损幅度较大，市场看涨情绪升温。首次影响，业者开单积极性以及市场成交氛围受到提振，因此库存呈现下降趋势。整体看，聚丙烯本周去库较聚乙烯更为顺畅。 　　装置检修和新增产能方面，PE本周中海壳牌40万吨HDPE装置开车重启，周度供应量出现小幅增加。新投产装置方面，05合约前后仅投产着浙石化40万吨LDPE装置，但并不生产线性标品。早前传闻投产的镇海炼化两套装置已成功产出FDPE和HDPE产品。此外，浙石化二期将在3月份开机投产35万吨HDPE装置。PP方面，本周新增河北海伟单线和浙江石化3PP共计75万吨产能装置开车重启。新投产装置方面，05合约前PP投产压力较大，目前浙石化二期一线和大庆海鼎共计55万吨产能装置已量产。此前传出试车成功的华亭煤业16万吨产能装置当前因小故障仍在做最后的调试，镇海炼化30万吨产能装置预计将在下周开车。而鲁清石化的投产行为暂不确定。综合装置检修和新增产能的情况来看，05合约前预计PE的供应压力将小于PP。首先，PE的生产企业多为油制企业，且今年新增产能装置也清一色为油制企业。在地缘政治冲突、原油库存偏低下，一季度预计原油供需仍有100万桶左右的缺口，因此原油仍存上涨空间。目前油制聚乙烯利润已被压缩至历史低点，而利润的修复需要等待上游厂家大幅降低生产负荷、供需得到显著改善后才有可能出现。因为终端需求的改变较难把控，所以后市部分聚乙烯生产厂家还是有较大的降负生产的机率。第二，从新增产能制品结构上来看，PE新装置多集中生产HDPE为主，而生产线性标品LLDPE的寥寥无几，对盘面的不利冲击预计也将小于PP。 　　下游方面，PE下游方面，2月农膜开工率为43%，环比增加13%。当前地膜开工升至55%左右，在春耕即将到来下，地膜生产进入旺季，工厂订单继续增加，部分工厂甚至提至满负荷运行，但上游原油的高涨并没有传导到地膜的价格上，目前山东和江苏两地的地膜均价在9800-10000元每吨的区间，基本保持稳中不动的状况，生产利润更是下降到550元每吨的历史低位。后续预计农户将积极按需采购，地膜或迎来需求的旺季，对PE盘面形成一定提振。棚膜方面，目前进入淡季，需求不温不火。再说一下低压类制品情况。低压膜产量则在塑料袋厂需求恢复下环比增加7.7%，低压拉丝也在篷布和渔网等终端开工恢复下，订单平稳增加；PP下游方面，2月塑编企业开工率为54%，环比上涨18%，BOPP开工率为64%，环比增长4.5%，注塑开工为52%，环比增加18%。BOPP本周价格区间在11200-11400元每吨区间，动态生产利润为1100元每吨，处于历史中等位置。BOPP企业未交付订单多数在一周之内，部分年单至3月上旬，周度新增订单零星，膜企多交付年前订单为主，BOPP膜市逐步迈入有价无市的境地。当前部分企业已面临严重缺单的问题，预计短期BOPP企业将使用让利促销方式去库为主。共聚注塑方面，在芯片问题不断缓解下，汽车需求环比好转，其中汽车产量环比提升超10%，出口环比增加15%，但白色家电方面则表现一般，其中电冰箱和洗衣机月度产量环比减少明显。综合来看，目前下游方面聚乙烯强于聚丙烯。 　　行情展望：在中上游库存压力下降缓慢、供需矛盾依旧的情况下，预计下周聚烯烃将继续跟随原油波动，但涨幅不及成本端。后市需密切关注生产厂家在利润不佳下是否主动选择大幅降低生产负荷，以及终端在原油上涨下会否有提前备货的忧患意识。 　　操作建议：逢低做多。LLDPE主力合约价格区间为8800-9200元/吨，PP主力合约价格区间为8600-9000元/吨。