国盛证券-健友股份-603707-Q2单季度利润增速接近40%超预期，注射剂国际化高速增长-210803

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健友股份发布2021年中报。

2021年上半年公司实现营业收入17.51亿元，同比增长25.47%；归属于上市公司股东的净利5.56亿元，同比增长36.00%。

归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润5.37亿元，同比增长32.92%。

实现EPS为0.59元。

Q2单季度：公司实现营业收入8.68亿元，同比增长31.22%；归属于上市公司股东的净利2.82亿元，同比增长38.50%。

归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润2.73亿元，同比增长35.82%。

实现EPS为0.30元。

Q2单季度利润增速接近40%超预期，注射剂国际化业务提供主要动力。

公司半年报亮点颇多：上半年已经获得8个ANDA，我们预计全年十个ANDA目标可轻松完成。

短时间内达成美国注射剂年销售额1亿美金、季度销售额突破4000万美金销售目标。

上半年美国市场销售收入增加6成。

Mitheal营业收入超过7000万美金，较去年同期增长超过6成。

肝素制剂报告期内全球销售超过4000万支，较上年同期增加7成。

其中国内肝素制剂销量1300万支，较去年同期增长超3成。

注射剂CDMO业务翻倍增长。

经营性现金流回正且环比大幅度增长。

收入端：营收保持快速增长，Q2单季度收入增速超30%较为亮眼。

半年业绩拆分板块来看，肝素原料药业务收入与去年持平；海外肝素制剂预计收入4.7-4.8亿元，销量2700万支；国内低分子肝素注射剂收入约为3.7亿元，销量1300万支（+30%）；海外肝素以外出口之际收入翻倍增长值1亿元左右；CDMO业务上半年预计收入0.7亿，同比增速翻倍。

利润端：上半年归母净利润增长超35%略超预期，经营性现金流良好。

H1归母净利5.56亿元，同比增长36.00%，Q2单季归母净利2.82亿元，同比增长38.50%，毛利率方面，H1毛利率为57.47%，较去年60.26%有所下降。

公司经营性现金流出现大幅好转财务指标更加健康。

健友股份及子公司健进制药在第五批全国药品集中采购中中标。

我们预计收入增量7亿，利润增量5000万以上。

在集采背景下，公司积极参与国家集采，以质量领先、成本领先的产品策略快速切入国内无菌注射剂市场。

注射剂国际化持续推进，带动公司长期快速发展。

公司上半年8个注射剂ANDA获得美国FDA批准。

近三年来，公司以年均获FDA十多个注射剂批件的速度，快速积累品种池，其中有多个注射剂品种在几个月内快速占据了美国约10%的市场份额，其中伊诺肝素自获批以来美国销售额持续增长，目前市占率已达到14.86%。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年归母净利润为10.7亿元、14.0亿元、18.2亿元，同比增长32.3%、31.5%、30.1%，EPS分别为0.88元、1.15元、1.50元，当前股价对应PE为35x、27x、20x，维持“买入”评级。

风险提示：注射剂海外获批不及预期；肝素原料销售不及预期；医保控费压力持续加大；测算可能与实际存在误差。