中银国际-晶盛机电-300316-盈利能力强劲，光伏、半导体设备订单饱满-220309

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公司发布业绩快报，21年实现营收59.61亿元，同比增长56%；净利润17.18亿元，同比增长100%；扣非净利润16.39亿元，同比增长100%；基本每股收益为1.34元/股，同比增长100%。

支撑评级的要点毛利率、净利率等盈利能力显著提升。

公司净利率达到28.82%，相比2020年净利率22.35%大幅上升6.47个百分点。

具体可参考前三季度已披露财务数据，前三季度毛利率38.18%，相比2020年前三季度毛利率33.74%上升4.44个百分点；前三季度销售费用、管理费用、研发费用合计三项费用的费用率10.27%，相比2020年前三季度同一口径10.85%减少了0.58个百分点。

盈利能力的全面上升，归功于订单规模效应、产品处于垄断地位所带来的议价能力、公司优异的生产质量管理和业务流程的精细化管理。

半导体硅片生长与加工设备业务也在超预期发展。

半导体产业广阔的市场空间以及利好政策加速国内半导体设备国产化进程，公司半导体设备订单量取得快速增长。

参考去年三季度末未完成半导体设备合同7.26亿元（含税），相比2020年底3.90亿元大幅增长0.86倍。

公司半导体设备产品包括长晶炉、减薄机、双面研磨机、双面抛光机、边缘抛光机、最终抛光机、硅外延生长设备、碳化硅外延生长设备等，其中公司的8英寸长晶设备及加工设备已实现批量销售；12英寸长晶设备、滚圆、切断、研磨和抛光等设备已通过客户验证并实现销售；碳化硅外延设备已通过客户验证并实现销售。

集先进装备、先进材料、零部件的平台化效果显著。

围绕“先进材料、先进装备”的发展战略，公司涉足光伏硅片设备、半导体硅片设备、SiC衬底设备，并布局相关零部件与耗材（半导体坩埚、阀门、磁流体、硅片抛光液），以及第三代半导体SiC衬底生产。

其中光伏设备2021年底未交付合同金额估计保持在180-200亿元（含税），半导体设备在手订单持续增长，全球半导体零部件供不应求，SiC衬底受益于新能源而需求爆发。

盈利预测及评级鉴于公司产品平台化、盈利能力提升效果显著，且目前PE估值回到相对合理区，预测22-23年的净利润为26.31/36.10亿元，对应PE估值为29.5/21.5倍，将公司评级从增持上调为买入。

评级面临的主要风险国际地缘政治摩擦的不确定性，零部件紧缺导致订单交付延迟。