平安证券-碧桂园服务-6098.HK-业绩如期高增，发展渐入佳境-210803

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事项：公司公布正面盈利预告，预计2021年上半年收入、税前利润、净利润及归母净利润同比增长均不低于50%。

平安观点：业绩如期高增，回购彰显信心：公司预计2021年上半年收入、税前利润、净利润、归母净利润同比增速均不低于50%，增长主要由于在管面积增加，以及社区增值服务、城市服务、非业主增值服务收入上升导致。

公司于2020年下半年先后收购城市楼宇媒体广告商城市纵横、城乡环境服务商满国康洁及福建东飞，随着收购标的并表，多元业务持续取得较好表现。

近期受整体市场调整及八部委规范市场秩序政策影响，公司股价有所回调，为此公司第一时间发布公开市场回购股份意向，计划于中期业绩后回购不超过3.1亿股股份，彰显长远发展信心。

物管行业龙头，发展渐入佳境：公司为全国领先的综合物管服务运营商，2020年末在管面积3.8亿平米、合约面积8.2亿平米，处上市物企绝对领先水平。

关联房企碧桂园开发龙头地位稳固，持续交付为公司内生增长形成支撑，同时公司品牌外拓持续发力，基础物管优势强化。

依托管理规模提升、服务品类扩张及成熟，公司社区增值服务收入持续高增，2020年毛利润占比21.3%，已成长为第二大利润来源。

此外，公司借助后勤服务社会化趋势，2016年率先进军城市服务蓝海市场，以环卫出发，拓展城市公共服务、城市资源经营、城市数字治理，打造新的业绩增长点。

投资建议：维持原有盈利预测，公司存在购股权行使、配售股份、可转债转股等情况，按最新股本计算2021-23年EPS分别为1.22元、1.71元、2.31元，当前股价对应PE分别为41.5倍、29.7倍、21.9倍。

公司作为全国领先综合物管企业，基础物管优势强化，多元业务渐入佳境，行业竞争加剧下优势明显，有望凭借综合实力享受广阔市场空间，助力业绩持续快速增长，维持“推荐”评级。

风险提示：1）优质标的估值提升，品牌外拓面临挑战，以上因素均将对公司第三方拓展产生不利影响；2）增值服务培育及发展不及预期，城市服务发展不及预期；3）由于人工成本刚性上升，物业费动态提价机制形成缓慢，公司单盘盈利能力面临下行风险。