国信证券-立高食品-300973-股权激励计划强激励、长周期，助力长远发展-210803

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事项：7月31日，公司披露《2021年股票期权激励计划(草案)》，拟授予股票期权数量850万份，约占总股本的5.02%；拟向公司董事、副总经理陈和军先生授予的股票期权约占总股本的2.07%，其余激励对象本次获授的股票未超过总股本的1.00%；考核年度为2021年-2025年五个会计年度；行权价格为108.20元/股，激励对象不超过9人，有效期不超过72个月。

国信食品饮料观点：1）本次激励计划考核周期长，设置公司和个人层面两个考核维度，以及稳健和积极两个考核层次，考核体系严谨，充分调动激励对象的积极性，为公司未来业绩提供保障。

2）本次激励计划重点激励核心业务负责人，有助于公司内部利益平衡，且对核心管理层激励充分，与此前的《超额业绩激励基金计划》共同助力公司长远发展。

3）本次激励计划摊销费用对公司短期业绩产生一定影响，但对公司估值影响甚微，可忽略不计。

根据本次激励计划业绩考核目标，我们对之前公司营收增速的假设进行微调，考虑行业本身处于高速发展阶段，且公司作为行业龙头优势显著，我们认为公司有较大可能实现高于激励目标的增长。

此外，本次股权激励费用摊销对估值影响甚微，可忽略不计。

综合来看，调整后我们测算的公司股价区间与之前基本一致，预计公司21-23年营业收入分别为25.5/32.8/42.3亿元，增速分别为40.9%/28.5%/29.0%，归属母公司净利润3.0/3.6/5.0亿元，增速分别为30.4%/17.2%/41.8%，对应当前股价PE为68/58/41X，维持“买入”评级。