天风证券-宏华数科-688789-拟收购墨水原材料公司，降本增效持续进阶-220309

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事件：公司发布公告，公司拟以自有资金或自筹资金6700万元收购晶丽数码67%股权。

本次交易完成后，公司持有晶丽数码67%的股权，晶丽数码将成为公司控股子公司。

意义：1、天津晶丽数码主营业务为墨水、墨汁(墨锭除外）及相关助剂的开发、生产、销售等，2021年标的公司实现营收7196.15万元，实现净利润1452.15万元，净利率20.18%。

2、晶丽数码股东权益账面价值1717.42万元，股东全部权益的评估值为10672.63万元，评估增值8955.21万元，增值率为521.43%。

增值原因如下：1）晶丽数码主要细分市场为纺织印花市场且技术水平较高，拥有7项专利技术、17项商标权、11项计算机软件著作权和1项作品著作权，并与浙江大学滨海产业技术研究院建立紧密合作关系。

2）公司墨水产品具有上色率高、色彩艳丽、面料适应面广、色牢度高、印花过程污水排放量少等特点，部分产品质量超过同类进口产品。

3、此次收购为进一步实现公司的战略发展目标，丰富公司上下游产业链布局，提升公司墨水的自产率，进一步降低墨水生产成本，增强公司的核心竞争力。

优化思维：“技术+品牌+成本”堆砌城墙宏华数码印花设备市占率国内第一、全球第三，未来公司有望凭借技术迭代（从0到1→从1到∞）＋品牌优势（渠道&营销→品牌溢价）＋成本优势（偏标准品→规模效应→议价能力提升→成本优势→高性价比）抢占更多市场份额。

盈利预测我们预计公司22-23年归母净利润分z别为3.1/4.3亿，对应PE分别为49/36X。

风险提示：收购实施不及预期；本次交易可能面临估值风险、商誉减值风险、难以实现高效整合的风险；产品价格受原材料价格波动影响较大；毛利率整体较低；主要产品受下游应用领域行业政策变化等。