华西证券-证券行业周报：券商板块的长期逻辑和短期信号-211220

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上周A股日均交易额11,641.88亿元，环比减少3.03%。

截至2021年12月16日，两市两融余额18,499.64亿元，环比增加0.41%，较2020年日均水平（12956.03亿元）增加42.79%。

自营业务：上周沪深300指数下跌1.99%，中证全债（净价）指数上涨0.05%。

截至2021-12-17，市场质押股数4269.05亿股,市场质押股数占总股本5.81%,市场质押市值为42369.11亿元。

证券行业仍在政策红利期在我国经济动能新旧转换的重要阶段，直接融资比例提升的大方向不变，因此，作为资本市场重要中介，证券行业仍在政策红利期。

这一点在政策导向及偏好对产业发展影响越来越深刻的今天尤为重要。

基本面：财富管理多角度提振券商盈利能力证券公司用较灵活的激励机制推动销售端、投顾端的市场份额竞争，纷纷发力研究所以期实现机构交易佣金的大幅提升。

此外，参控股规模较大公募基金公司的券商更是具备了全产业链布局的先发优势。

券商的右侧布局关注3个指标券商板块具备较强的beta属性，因此A股流动性、成交活跃度、市场情绪都会在板块行情上放大呈现。

我们预计未来2-3个季度或处于宽流动性到宽信用阶段。

对于关注券商板块右侧布局信号的投资者，可以关注1）沪深两市成交额放大至1.4万亿元以上，2）券商板块（801193.SI）的日成交额放大至1000亿元，3）上市券商融券规模快速收缩。

本月观点券商板块仍在政策红利窗口期，当前板块PB估值1.71倍。

尽管一年以来券商板块单日大涨之后的行情持续性不佳，但板块异动的频次呈现密集趋势，长线投资者可左侧布局。

受益标的为广发、兴业、东方财富、浙商和中金公司。

风险提示人民币兑美元汇率大幅波动风险、海外疫情及流动性影响；A股成交活跃度下降、上市公司经营的合规风险和证券公司股东资质风险、关注股东减持信息、保险行业新单保费增速不及预期、利率超预期波动风险。