银河期货-镍专题报告：交割品与行业产品结构矛盾，伦镍创历史新高-220308

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2022年3月市场见证镍历史时刻，两天时间伦镍从3万美元/吨直接上冲至10万美元/吨，第一天镍涨了一个铜+铝+铅+锌，第二天镍又涨了一个自己，面对如此的涨幅，LME于3月8日16：15紧急停止镍交易。

镍的强势上涨是有多方面支撑，对俄镍制裁的预期凸显库存压力，国内外精炼镍现货持续紧张都支撑价格上行。

但如此之大的涨幅并不能通过基本数据逻辑来解释了，最主要的还是来自于资金利用镍交割品不足的结构性短缺问题围剿空头，空头风险累积，资金大规模交战，强势拉涨价格。

空头也有自己的坚持，印尼从镍矿供应国逐渐成为了全球原生镍的供应国，其背后多来自中资企业的投资与支持。

2022年将是印尼新项目投产的大年，尤其中资企业对自家在建产能增长有很强的预期，甚至市场也给出了2022年供需前紧后松、总体供应小幅过剩的一致看法，无奈这些产线的产品多为含镍生铁、高冰镍和镍湿法冶炼中间品，并不能直接用于交割，交割产品与行业产品结构不匹配成为了当前的主要矛盾，但并不能代表供需矛盾，饶是下半年镍价回归基本面而价格回落，但这波的强势上涨也给空头留下了较深的阴影。