光大证券-汽车和汽车零配件行业2022年2月乘联会数据跟踪报告：2月渗透率超预期，政策导向稳供应链-220308

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乘联会2月产销数据披露：2月国内狭义乘用车（轿车/SUV/MPV）产量同比+31.4%/环比-27.0%至149.2万辆（1-2月累计产量同比+17.8%至353.5万辆），批发销量同比+26.9%/环比-32.6%至145.5万辆（1-2月累计批发销量同比+13.6%至361.2万辆），零售销量同比+4.2%/环比-40.0%至124.6万辆（1-2月累计零售销量同比-1.8%至332.4万辆）。

我们判断，1）当前国内乘用车市场仍受供应链偏紧、以及部分地区疫情反复影响；2）1-2月累计批发销量增速表现稳健，2月呈现产量>批发销量>零售销量的库存改善趋势。

2月新能源乘用车批发/零售渗透率均约21.8%，超预期：2月新能源乘用车产量同比+208.1%/环比-18.7%至35.1万辆，批发销量同比+189.1%/环比-24.1%至31.7万辆（批发渗透率同比+12.2pcts/环比+2.8pcts至21.8%，1-2月累计批发渗透率同比+11.5pcts至20.3%），零售销量同比+180.5%/环比-22.6%至27.2万辆（零售渗透率同比+13.0pcts/环比+5.2pcts至21.8%，1-2月累计零售渗透率同比+11.5pcts至18.8%）。

我们判断，2月新能源乘用车批发/零售渗透率表现超预期，主要由于1）自主批发/零售渗透率分别环比+6.0pcts/+10.5pcts至38.0%/41.9%（其中，2月比亚迪新能源乘用车批发销量占比环比+5pcts至27%）；2）特斯拉零售环比+20%，2月特斯拉零售销量占比环比+3pcts至8.5%。

看好高端纯电动、以及插混细分市场的销量前景：从2月新能源乘用车批发销量分拆来看，1）自主品牌渗透率约38.0%（vs.豪华品牌/主流合资品牌则分别约29.4%/3.3%）。

2）纯电动占比环比-4pcts至77%达24.5万辆（同比+161.7%/环比-26.4%）；其中，A00与B级纯电动占比分别约28%/35%（vs.A级纯电动占比约23%）。

3）插电混动占比环比+4pcts至23%达7.2万辆（同比+350.9%/环比-9%）；其中，2月比亚迪插电混动约4.4万辆（插电混动占比近61%）。

投资建议：我们判断，1）近期板块波动主要基于上游原材料价格上涨/核心零配件排产下调等市场预期。

2）2022年政府工作报告明确加强原材料、关键零部件等供给保障，利好产业链稳定健康发展，有望进一步稳定市场预期。

3）看好电动车2C需求持续释放前景，预计车企仍有望通过留存订单、限时保价、以及价格与权益综合调整等方式对冲政策波动与成本上涨压力，驱动新增订单稳健释放；其中，高端纯电动车、以及插混或为销量增长确定性较强的细分市场。

我们预计2022E国内新能源乘用车销量500-550万辆；乘用车板块，传统车企推荐长城汽车、吉利汽车，建议关注比亚迪，新势力推荐特斯拉，建议长期关注理想。

风险分析：芯片短缺缓解不及预期；补库不及预期；原材料价格上涨；新车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期，盈利回落，疫情反复，市场风险。