安信证券-半导体行业深度分析：新能源发电持续景气，光伏IGBT市场前景广阔-220308

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■IGBT是光伏逆变器核心器件，应用前景广阔：光伏逆变器是光伏发电的核心设备，其主要功能为将太阳电池组件产生的直流电转化为交流电，并入电网或供负载使用。

IGBT是由BJT(双极型三极管)和MOS(绝缘栅型场效应管)组成的复合全控型电压驱动式功率半导体器件，兼有MOSFET的高输入阻抗和GTR的低导通压降两方面的优点，是电力电子领域较为理想的开关器件。

IGBT因其通态电流大、耐压高、电压驱动等特点，在光伏逆变器中相较MOSFET具有较大优势，已逐渐取代MOSFET作为光伏逆变器的核心器件，新能源发电行业的迅速发展将成为IGBT行业持续增长的全新动力。

■光伏新增装机量持续提升，推动IGBT需求增长：我国2021年新增光伏装机量高达54.88GW，同比增长13.9%，国家光伏发电累计装机容量达306GW，增速为21.01%。

根据能源局月度调度数据显示，2022年1月全国新增光伏装机容量7.38GW，同比增长212%，其中分布式新增约4.69GW，同比增加252%，集中式新增装机量2.68GW，同比增加160%，中国光伏行业协会预计2022年我国光伏新增装机量将达到75-90GW，2022-2025年我国年均新增光伏装机量将达到83-99GW,光伏新增装机量的持续提升带动IGBT需求增长，根据产业调研，IGBT在光伏逆变器中的价值量大约为2000-3000万元/GW。

储能方面，随着储能技术的迭代和成本的降低，储能装机量增长速度加速。

IHSMarkit报告显示，到2025年，年度新增并网型储能逆变器规模预计增至10.6GW，储能逆变器的应用进一步打开IGBT市场。

■国外巨头垄断光伏IGBT行业，国内厂家提速追赶：国内光伏逆变器厂商的快速发展为国产IGBT替代带来更多产品应用的机会，根据SolarEdge统计，2018年，华为在全球逆变器市场的份额达22%，市占率位列全球第一，据阳光电源2020年报披露，公司2015年起出货量首次超越连续多年排名全球发货量第一的欧洲公司，已批量销往德国、意大利、澳大利亚、美国、日本、印度等150多个国家和地区。

IGBT作为光伏逆变器的核心部件，目前市场被国外企业垄断，国内产品供需严重不平衡。

《国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》提出大力推进先进半导体等新兴前沿领域创新和产业化，国内企业积极投入研发提速追赶■投资建议：建议关注斯达半导、时代电气、新洁能、士兰微、华润微、宏微科技、扬杰科技。

■风险提示：光伏装机量不及预期风险；光伏逆变器销量不及预期；产品研发不及预期。