广发期货-国债早报：出口韧性延续，期债先弱后强-220308

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【市场表现】国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.11%，5年期主力合约涨0.16%，2年期主力合约涨0.08%。

银行间主要利率债收益率走势分化，长券相对较弱中短券略强。

截至17:30，10年期国开活跃券210215收益率上行0.55bp，5年期国开活跃券210208收益率下行1.99bp；10年期国债活跃券210017收益率上行0.27bp，5年期国债活跃券210011收益率下行1.75bp。

【资金面】公开市场方面，央行开展了100亿元7天期逆回购操作，当日3000亿元逆回购到期，因此当日净回笼2900亿元。

资金面方面，银行间市场主要回购利率持续反弹，其中隔夜回购利率再升逾13bp至2%上方，七天期涨幅不大。

近两日为逆回购到期高峰，对市场流动性有所扰动，不过当前资金供给尚可，随着公开市场到期压力释放完毕，货币政策偏松环境下，资金面进一步压力有限。

【基本面】基本面上，今年1至2月我国出口数据延续韧性。

据海关统计，今年前2个月，我国进出口总值6.2万亿元，同比增长13.3%。

其中，出口3.47万亿元，增长13.6%；进口2.73万亿元，增长12.9%；贸易顺差7388亿元，增加16.3%。

以美元计，中国1-2月进出口总值9734.5亿美元，同比增长15.9%。

其中，出口5447亿美元，增长16.3%；进口4287.5亿美元，增长15.5%；贸易顺差1159.5亿美元，增加19.5%。

拆分来看，价格因素仍是主要支撑，内外需支撑有边际回升，与PMI需求指数回升印证，中长期来看出口仍有回落可能但短期韧性较强，需要关注各国生产与供应链恢复情况、乌俄冲突演变对欧洲经济的影响。

【操作建议】两会政策表述凸显出政府稳增长决心强，对期债情绪有压制，昨日早盘期债偏弱，后续宽货币预期有所回温带动期债回暖。

我们此前指出后续期债走势或主要取决于政策节奏，考虑到当前货币政策宽松窗口仍未关闭，不排除宽货币为宽信用保驾护航下总量仍有宽松可能，3月或有新一轮的政策博弈。

短期期债可能维持震荡，边际波动方向受增量信息主导，关注社融与经济数据。

建议维持仓位的灵活性短期观望，如出现经济数据偏弱等增量利多可短期参与逢低做多。