上海证券-2022年政府工作报告解读：目标不低，投资需加速赶上-220308

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目标不低，投资需加速赶上2022年政府工作报告最突出的特点就是制定了不低的经济发展目标——GDP实际增速5.5%。

这个目标虽然低于疫情前2019年的增速，但高于2021年2年平均增速。

需求端来看，消费约略超疫情前一半水平，投资则达到八成水平，只有外贸延续了高光时刻，好于疫情前。

鉴于此，5.5其实是一个不低的目标。

目前场景下，经济目标实现，需投资加速赶上，而受制于债务问题及楼市泡沫影响，投资回升唯赖结构改革推进，预计央行直购资产或开启，元宇宙应用场景生态系统建设等新产业建设，或得政策倾向性支持。

YC下移，资本市场先抑后扬5.5%的增长目标低于疫情前，经济仍然以稳为主，财政扩张的压力减轻。

而相对的下降的赤字率目标也说明了财政扩张力度的下降，也有利于宏观杠杆率的稳定，财政政策的可持续性。

财政扩张下降，或带来融资需求的下降，从而带动利率曲线下移，实际融资将平稳增长，流动性政策目标将实现。

利率期限结构YC下移下，资本市场估值中枢将上移，全年先抑后扬态势不变。

政策有空间有手段，靠前发力5.5%的目标虽不高，但面临今年国外的复杂环境和国内的三重压力，仍需爬坡过坎，付出艰苦努力。

政策方面全面转向积极，宏观政策有空间有手段，要强化跨周期和逆周期调节，着力稳定经济大盘。

财政政策方面，要用好专项债额度，拉动基建，带动扩大有效投资；货币政策方面，总量结构双管齐下，在货币信贷总量稳定增长的基础下，结构上的支持方向依然不变，引导企业贷款利率下行。

未来降息降准总量政策仍然可期，配合普惠+绿色结构性工具，推动企业融资成本稳中有降。

风险提示通胀继续上行；货币政策超预期改变。