安信证券-意华股份-002897-深耕连接器领域，拓展光伏支架业务公司如虎添翼-220308

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■2022年我国连接器市场规模预计将达290亿美元，公司高速连接器具有先发优势：根据中商产业研究院预测，我国连接器市场规模从2015年的147亿美元增长至2022的290亿美元，CAGR达10.2%。

国内厂商凭借低成本、贴近客户、灵活反应等优势，正逐步扩大其在国际连接器市场的份额。

公司与全球多家著名企业华为、中兴、富士康、霍尼韦尔、伟创力、安波福、智邦、启基、和硕、海康威视、OPPO、小米、APTIV、华为、GKN、比亚迪、吉利等著名企业建立了长期的合作伙伴关系。

在高速通讯连接器领域，公司把握行业发展先机，聚焦于5G、6G和光通讯模块的研发制造，具有完整自主知识产权的5GSFP、SFP+系列产品已陆续研发成功并通过关键客户各项性能测试，技术研发能力和精益生产水平均处于行业领先地位。

目前公司是国内少数实现高速连接器量产的企业之一。

■2025年全球光伏跟踪支架市场空间预计将接近600亿元，公司太阳能支架业务营收占比达44.3%：根据WoodMackenzie数据，2020年全球光伏跟踪支架出货量达44GW。

根据华经产业研究院预测，2025年全球光伏跟踪支架出货量将达到110GW，市场空间接近600亿元。

未来光伏新增装机容量的增加将持续拉动光伏跟踪支架市场需求抬升。

2019年10月，公司收购意华新能源100%股权进军光伏跟踪支架业务。

核心客户包括全球光伏系统领域领先厂商NEXTracker、GameChangeSolar、FTC等。

2020年NEXTracker在全球光伏跟踪器出货量中占比达到29%，市场排名第一。

公司其他客户GameChangeSolar、FTC等均名列前茅。

2020年11月，意华新能源投资设立天津子公司，支撑公司光伏支架业务在国内市场的拓展，目前天津子公司客户已有天合光能。

2021年7月，公司收购晟维新能源科技发展（天津）有限公司，深化国内布局。

2021H1公司来自太阳能支架业务的营业收入达8.5亿元，占比达44.3%。

公司太阳能支架进入高速发展期，将为公司发展注入新的活力。

■精密模具自主开发与产能优势明显：公司精密模具具备自主开发优势。

目前机加工模具零配件精密度可以达到0.002mm，并具备开发1模128穴精密模具的能力，在精密连接器模具行业中达到领先水平。

同时公司以流水线作业方式组织模具开发生产，各部分严格分工合作，强化模具开发效率，缩短开模周期，使得公司具备对客户需求的迅速响应能力。

公司一般模具开发周期为25天，对某些模具样品的开发周期最快能达到7天以内。

公司产能储备充足。

根据公司官网，公司插头系列产品产能居于同行业首位，2020年市场占有率达40%，年产能约10亿PCS，年产值约8000万。

插座系列产品分别在温州、东莞生产基地生产，年产能约8亿PCS，年产值约6亿。

公司的研发实力、产能和自主开发优势将为公司业绩增长提供保障。

■投资建议：我们预计公司2021-2023年营业收入分别为43.19亿元(+32.2%)、55.56亿元(28.6%)、69.12亿元(+24.4%)；预计归母净利润分别为1.92亿元(+6.4%)、3.14亿元(+64.0%)、4.24亿元(+34.9%)，对应EPS分别为1.12/1.84/2.48元。

我们采用分部估值法对公司进行估值，预计公司2022年目标市值为84.45亿元，对应2022年PE26.89倍，对应2022年目标价49.48元，维持“买入-A”投资评级。

■风险提示：市场竞争加剧、市场需求不及预期、新技术研发及新产品开发不及预期、原材料价格波动、汇率波动的风险。