安信证券-广汽集团-601238-自主销量高增长，两田刷新历史2月销量记录-220308

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■事件：3月7日，公司发布2月销量，本月公司批售14.35万辆，环比下滑39.53%，同比增长36.47%。

■春节假期+产能扩建等不利影响下，2月埃安销量超预期。

2月，埃安批发销量为8526辆，环比下滑46.82%，同比增长162.82%，原因有二，1）2月春节假期，属于销售淡季；2）据公司官微，2021年汽车缺芯背景下，埃安产能利用率巅峰一度超160%，供给明显不足。

据公司官微，2022年1月31日-2月14日，埃安在15天时间内完成埃安智能生态工厂的二期产能扩建，目前产能达20万辆。

2021年底-2022年，埃安预计多款新车上市或交付，1）据公司官微，2021年11月1日，2022款AionY上市，新车首日订单破千，连续2月订单破万；2）2022年1月1日，外观和配置升级的2022款AionSPLUS上市；3）2022年1月5日，AIONLXPLUS正式上市，新车搭载3颗激光雷达和海绵硅负极片电池，续航里程将达1008km，新车产品力大幅提升；4）AIONY中改款、AIONV七座版、AIONS磷酸铁锂版本以及AIONVPLUS6C版本预计2022年内陆续上市。

据牛车网，目前埃安全系月订单为18000-20000台，叠加2022年上市新车，我们预计埃安销量或持续高增长。

■在手订单丰富，传祺创2019年以来2月销量最高记录。

2月，传祺实现批发销量23793辆，环比下滑34.93%，同比增长73.53%，创2019年以来2月销量最高记录。

其中，1）MPV车型表现亮眼，据公司官微，传祺M8连续29个月自主品牌销量领先；2）主力车型传祺GS4本月销量10163辆，同比大幅增长105.77%。

据公司官微，截止2021年年末传祺有近5万个未交付订单，受缺芯影响，1月热销车型M8和影豹销量表现不佳，我们预计随着后续缺芯逐渐缓解，订单逐渐释放，叠加新车型二代GS8、M8混动版和影豹混动版的上市（或交付），传祺销量有望持续创新高。

■两田刷新历史2月销量记录。

2月，广丰批售50100辆，环比下滑49.85%，同比增长20.72%，刷新历史2月销量记录。

其中，据公司官微，雷凌和凯美瑞批售分别为10286辆和13670辆，新车赛那本月零售销量4120辆，汉兰达7115辆，同比增长12.7%；据公司官微，新车锋兰达2月12日店头上市，累计订单已达11000台。

2月，广本批售57102辆，环比下滑27.25%，同比增长9.06%，终端销量约5.1万辆，同比增长39.9%，表现亮眼。

其中，雅阁和皓影本月批售分别为16588辆和11715辆，与1月销量接近，缤智批售10177辆，环比下滑45%。

2021年12月16日，广本重磅新车型格上市，据公司官微，上市2周订单量就达到1.5万辆，有望贡献销量增量。

■新品周期+持续扩产+埃安涨价，2022年业绩可期。

新品方面：1）埃安：2022款AionY、AionSPLUS、AIONLXPLUS、AIONY中改款、AIONV七座版、AIONS磷酸铁锂版本以及AIONVPLUS6C版本；2）传祺：二代传祺GS8、GS4兄弟车型、M8混动版和影豹混动版；3）广本：型格、全新SUV和电动车e:NP1；4）广丰：赛那、锋兰达、威飒和纯电车型bz4X；5）广汽三菱：纯电SUV阿图柯，预计密集上市，有望贡献显著销量增量。

产能方面：1）据公司公告，埃安第二工厂计划产能20万辆，预计将于2022年12月建成投产，2023年埃安产能将达到40万辆；2）广丰的年产20万辆新能源车产能扩建项目（四线）、广汽丰田发动机TNGA系列发动机建设项目以及关键配套零部件建设项目也按期开工，广本调整年产12万辆新能源车产能扩大建设项目获得通过。

埃安涨价：1）据公司官微，2021年年底，AIONLX涨价4000元，上市新款AIONSPlus较2021款涨幅在7000元以上；2）为应对原材料价格大幅上涨及新能源补贴退坡等影响，自3月4日起埃安旗下多款车型涨价4000-10000元不等。

新品周期+持续扩产+埃安涨价，2022年公司业绩可期。

■投资建议：2022年，广汽埃安销量有望持续高增长、广汽传祺有望持续减亏、合资品牌重磅车型上市有望为广汽带来显著业绩弹性。

我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为68.4、98.1、136.0亿元，对应当前市值，PE分别18.1、12.7、9.2倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价17.90元/股。

■风险提示：汽车行业芯片短缺加剧；自主销量不及预期风险；疫情失控风险。